随着人形机器人底层技术成熟度不断进化，应用场景和商业模式日渐清晰，叠加国家政策催化，人形机器人量产渐行渐近。我们在《2024年人形机器人专题策略（一）：量产渐行渐近，未来不远》中提出，展望2024年，从投资机会来看，核心关注的方向之一是机器人上游机加工设备（卖铲人）。本篇报告围绕核心零部件上游机加工设备相关的磨床、车床、刀具、绕线机等，通过对加工原理、工艺、设备、市场规模、格局等做详实介绍和分析，同时对国内主要加工设备厂商进行梳理，希望挖掘出具备投资价值的优质国内制造企业。

托卡马克是当前最具商业化潜力的核聚变技术路径之一，也是各个大国开展聚变实验时重点聚焦的技术路径。随着高温超导技术的突破，民营资本大量涌入可控核聚变赛道，“洪荒 70”（能量奇点）、“SUNIST-2”(星环聚能)等托卡马克装置运行进程提速。在这篇报告中，我们主要梳理了托卡马克的运行原理及构成、其长达 50 年的发展史、目前面临的技术上的挑战，以及各国科学界对于托卡马克未来发展的展望。

出色战略能力护航北美电力公用事业龙头持续成长 。NextEra Energy（NEE US）是北美电力公用事业龙头，旗下主要有受管制电力公用事业 FPL 和清洁能源运营商 NEER 两大业务主体。2012-2022 年期间，NEE 经调整净利润年复合增长率为 9.8%。在收入端，一方面得益于占据佛罗里达州优质的地理区位，FPL 电量增速快于美国行业整体；另一方面，乘能源转型之风，NEER 风电光伏装机容量和发电量快速提升。在盈利端，公司具备出色的资本配置能力，持续投资于“低成本”和“高可靠性”，营运效率大幅提升，更高的准许 ROE 得益于有利的监管环境。区位优势、清洁化与数字化，或对中国电力运营商的发展提供借鉴和启示。

基础设施 REITs 有望成为助推清洁能源转型的重要引擎。双碳目标下，我国正向着以风电、光伏为主体的新型电力系统转型，未来清洁能源装机规模有望快速提升。但基建项目的高资本开支使得企业面临资产负债率升高的挑战。基础设施 REITs 可以通过权益融资帮助企业盘活存量资产、开拓新融资渠道，从而降低企业资产负债率。电力基础设施项目投资额较大且装机规模将持续提升，我们测算 2030 年，7%的资产证券化率假设下电力 REITs 市场规模有望破万亿。

激光辅助烧结，本质上是利用激光的高度能量集中和可控特性，将高温烧结过程中钝化层侵蚀和接触形成这两个关键步骤分开，从而达到对烧结过程的进一步精准调控。从原理上来看，激光形成的电流沿着低接触电阻路径传输，引发银硅互扩散，从而降低接触电阻；而整个烧结过程的持 续时间与载流子寿命匹配，激光过后迅速停止，从而实现原 有钝化层的最大限度保留。

境外展为企业对外贸易重要窗口，优秀商业模式支撑办展企业强盈利能力。境外参展为出口企业的刚性支出，对接海外市场的重要渠道。根据米奥会展招股书，自办展固定成本占比约 79%（不考虑机票地接成本），边际成本低，伴随单展展位销售量提升，盈利能力有较大弹性。

钙钛矿是第三代太阳能电池，发展前景广阔。钙钛矿电池因其光电转换层使用钙钛矿结构的材料而得名，指通用化学式为 ABX3 的一类材料，具有轻质、柔 性、弱光性高等特点。钙钛矿电池应用场景较晶硅更为广阔，可应用于光伏建筑一体化、车顶光伏、移动设备、联网传感器、光发电站等众多领域。转换效率方面，单结钙钛矿电池最大理论转换效率为 33%，接近单结电池理论转换效率极限 33.7%，多结电池组成的叠层电池转换效率将进一步提升。近年来钙钛矿发展迅猛，转换效率快速跃升，据 NREL，单结钙钛矿电池效率纪录达 26.1%，晶硅-钙钛矿叠层电池销量纪录达 33.9%。

钛矿：进口依赖度较高，近年国内资源获取成本大幅攀升。全球钛矿资源分布集中度较高，钛铁矿主要分布在中国和澳大利亚。近年来全球钛矿新增资源较少，储量调查数据不断下修。国内钛矿供给呈现稳步释放的态势，海外钛矿供给释放则相对稳定。国内钛矿消费处在高位，近年进口依赖度尽管有所下滑，但仍然处在较高水平。供给不足导致近年国内钛资源获取成本大幅攀升。旺盛需求推动钛矿价格持续上行。钛矿产业 CR10 达到59%。

中金公司研究部发布了 2024 年一季度图说中国，本产品汇集了中金公司研究部宏观、策略、量化及ESG、固收、大宗、外汇等各组对于当前中国经济、市场和资产价格的最新观点和数据更新。120 多页的图册提供了对于中国市场的一个全景式展示和介绍，这对于希望快速了解中国市场的投资者是一个很好的总结和更新。

雪球产品本质上是以奇异期权作为底层策略的产品，是一种非保本型收 益凭证，在合同期内根据挂钩指数的走势产生不同的收益风险结果，只要挂钩指数未发生超过一定幅度的下跌，则持有雪球的投资者可以获得一定的票息收益。