7 月社融新增1.06 万亿元，低于市场预期（Wind 预测平均值1.53 万亿元）。余额同比增速从上月的11.0%下降到本月的10.7%。新增低于预期主要是因为居民贷款和表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银承）增长疲弱。7月社融同比少增6328 亿元，其中居民贷款同比少增3519 亿元，表外融资同比多减1389 亿元。

荣昌生物发布公告与Seagen Inc.就维迪西妥单抗的开发及商业化达成独家全球许可协议。荣昌生物保留在大中华区以及日本，新加坡以外的亚洲其他国家开发及商业化权益，Seagen Inc.以（1）2 亿美元首付款（2）最高24 亿美元里程碑付款（3）销售金额计算的特权使用费（4）产品累计销售净额高个位数至百分之十几的比例提成的方式获得上述区域以外的全球开发和商业化权益。根据协议条款，双方分别承担在各自负责区域内的临床试验，注册及开发事宜的所有成本。

2019 年中国白酒届已有老酒战略首倡，2020 年以来我们关注到几个趋势正在形成和强化：1）千元价格带扩容，品牌多样性增强；2）次高端扩容加速，多香型并举。在品牌竞争的今日，如何实现突围和实现品牌跃升，老酒成为一个重要方向，一个容易达成共识的方向，这是否有其必然性值得思考，为此我们对海外烈性酒的“年份叙事”做了梳理，作为系列专题报告的首篇。

本文梳理了美国、日本酒类税收体系，对我国白酒税收体系进行梳理并对未来改革路径进行推进，短期看白酒征收后移恐难落地，整体税负水平预计将保持平稳。

ab社le融_S存um量m增a速ry下] 降，金融对实体经济的支持将不减。7月末社会融资规模存量同比增长10.7%，增速放缓，7月社融增量同比少增较多，一方面受到季初影响，一方面市场流动性不差；其中，对实体经济发放的人民币贷款同比少增1830 亿元。去年三季度社融增速基数逐渐抬高，不过考虑到三季度地方债发行或将加快，预计后续社融增速边际下降趋缓。央行在二季度货币政策执行报告中指出，下一阶段，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，助力中小企业和困难行业持续恢复，预计金融对实体经济的支持将不减。

截止至2021 年6 月，阿里巴巴全球年度活跃消费者达约11.80 亿（较上季度末增4500 万），包含本地生活、数字媒体及娱乐、盒马的用户数达9.12亿，移动端月活9.39 亿（较上季度末增1400 万）。淘宝特价版年活跃消费者在2021 年6 月超过1.9 亿。

集团FY2021 销售额为761.2 亿美元，EPS 同比增长11%。据2021 财年四季报（截至2021 年6 月30 日）显示，公司FY2021 录得营业收入761.2 亿美元，可比营收同比增长6%，其中电商渠道销售额超过100 亿美元（YOY+35%），占集团收入的14%；单四季度录得营业收入189.5 亿美元，有机增速为4%，保健产品成为唯一实现双位数有机增长的品类。

7 月社融数据整体偏低。社融增量1.06 万亿元，同比少增6328 亿元。社融存量增速为10.7%，较6 月放缓0.3个点。人民币贷款1.08 万亿元，同比多增873 亿元，但扣除掉对构成主要贡献的金融部门贷款（非银贷款）后，对实体部门贷款（社融口径）为8391 亿元，同比亦少增1830 亿元。

供给形成阶段扰动，车市需求比较强劲，以新能源、自主品牌更优。建议关 注二l自主及新能源产品力较强的企业和造车新势力：推荐长城汽车、长 安汽车、吉利汽车，蔚来汽车、小鹏汽主；2)推荐汽车零部件龙头，包括 福耀玻璃、星宇股份等；I)4-)）产销与新能源汽车上行周期形成共振的零部件 供应商，推荐拓普集团、旭升股份；4)短期受缺芯影响，经销商折扣收 窄、利润增厚，推荐经销商龙头中升控股、永达汽车。

我们看好国内车载操作系统发展带来的产业链上的投资机会。近年来，伴随着新能源汽车的快速推广，智能座舱渗透率明显提升，一些车企也正在积极推动L3以上级自动驾驶落地，无论是座舱操作系统还是智能驾驶系统开发均面临着较好的市场机会。强烈推荐中科创达，建议关注德赛西威。其中，中科创达是国内操作系统行业的领军企业之一，在智能手机、智能网联汽车、IoT等多个赛道的操作系统方面，都有着深厚的积累。公司在座舱领域有着丰富的操作系统开发和优化经验，在中间件和UI等领域也有着独到的能力，在车厂和芯片两端都有着广泛的客户积累，而且还是华为鸿蒙生态的重要伙伴，目前正在加大在智能驾驶操作系统研发方面的投入。值得关注的是，除了车机之外，华为鸿蒙操作系统在智能手机和工业领域的应用也在有序进行，作为合作伙伴，中科创达同样面临市场机会。