合成生物学是一门基于工程化的设计理念，结合生物学、化学、医 学、农学、工程学、计算机与数据科学等交叉学科技术，旨在设计 和构建新的生物系统，以实现特定的功能，其本质是让细胞为人类 工作生产想要的物质。合成生物学和发酵工程的区别在于是否对细 胞进行定向性干预，大幅提升微生物细胞工厂效率。目前合成生物 学可合成的大宗化学品仅几十种，在整体基础化学品中的占比还非 常有限，还无法颠覆性替代传统化工，但在部分领域有比较好的应 用场景，具有战略与商业角度的优势，生物制造未来提升空间巨 大。

首先，我们来看下 2025 年中资境外债的新发较往年是否有边际变化： 2022-2024 年点心债大幅放量，而 2025 年以来点心债和城投点心债发行 规模均减少。从各类点心债的发行规模和数量来看，2025 年（截至 2025 年 4 月 16 日，下同）点心债的规模明显减少，尤其 2025 年以来城投点心债的发行规 模。

本篇报告旨在阐明地平线机器人成为“汽车智能计算平权公约数”的原因。具体分析其 战略演化、团队禀赋、软硬结合的技术优势、开放生态。

事件：2025年4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告 2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。

构建于1944年的布雷顿森林体系是以美元为中心的国际货币体系，一度为推动二战后国际贸易、国际投 资和国际货币金融秩序稳定发挥了积极作用，但由于其自身存在的制度缺陷和经济环境发生变化，最终在 上世纪70年代逐步瓦解，逐步被“牙买加体系”（也称之为“后布雷顿森林体系”、“无体系的体系”） 所替代，全球货币循环方式和资产定价逻辑也由此发生变化。

鸡苗：毛鸡断档、鸡苗价格触底反弹。2 月毛鸡价格超跌、3 月价格反弹：1） 供给维度：今年 3 月毛鸡断档时间超往年，价格反弹力度加大；2）需求维度： 养殖户补栏积极性提高，孵化场排苗速度加快。3 月鸡苗价格整体跟随毛鸡价 格上涨，行业白羽鸡苗均价 2.81 元/羽，环比+33%，同比-24%。大厂月末成交 价约 3.7 元/羽。

生猪养殖：猪价震荡调整，三方数据产能环比微增。3 月猪价震荡调整。 3 月，供应端压栏惜售情绪较强，供应释放压力较小；需求淡季表现一般；猪 价震荡调整。据农业农村部，3 月生猪均价为 15.36 元/kg，月环比-4.02%，月 同比+2.71%。标肥价差有所收窄，但肥猪价格仍处高位，规模场增重增加，出 栏均重呈上行趋势。据涌益咨询，3 月全国平均商品猪出栏体重为 127.83kg， 月环比+1.97%。3 月行业产能环比微增。3 月，行业整体主动去化意愿不高， 规模企业以产能的优化更替为主。根据钢联统计，3 月能繁母猪存栏量月环比 +0.09%（2 月+0.06%），其中规模场环比+0.08%，中小散环比+0.41%。根据涌 益咨询，3 月能繁母猪存栏量月环比+0.10%（2 月-0.05%)。本月仔猪补栏逐步 进入尾声，仔猪热度降低，价格逐步稳定，据农业农村部，3 月仔猪均价 37.24 元/kg，月环比+2.87%，月同比+15.98%。3 月上市公司生猪出栏量同比普遍增 加。17 家生猪养殖企业 3 月出栏量合计为 1660 万头，同比+23.95%。

尽管特朗普释放对华谈判意向，但在取得积极进展前，未来中国进口大豆或将 主要依靠南美等地区来实现，且较大概率可被有效满足。中性偏悲观预期下， 在考虑后期玉米及豆粕的贸易格局变化后、摩擦性成本略有抬升，测算原料波 动对猪料成本的影响大概率在 0.3~0.5 元/千克左右的范围波动。

白羽鸡：季节性因素驱动 3 月价格回升，养殖利润亏损缩窄。（1）价格：2025 年 3 月全国白羽肉鸡销售均价 7.13 元/公斤，环比+1.08 元/公斤，养殖利润-0.41 元/羽，环比+3.20 元/羽。（2）种鸡存栏：3 月末行业白羽祖代种鸡总存栏量 206.19 万套，环比-1.8%，其中在产环比+1.2%，后备环比-6.6%。父母代种鸡总存栏 3714.44 万套，环比+0.3%，其中在产环比+1.5%，后备环比-1.7%。祖代种鸡存 栏、父母代种鸡存栏处于近 5 年来相对高位，种源供应充足。

【A股】标配仓位。上月提到4月关税落地开始影响节奏上可能有震荡进入验证期。当前关税在情绪面影响短期已接近充分定 价，五月可能继续处于贸易战僵持阶段，超预期的刺激和基于妥协的贸易协议都很难发生。但全球配置视角下，避险资产驱 动下跨境资金层面A股仍相对占优有望成为短期避风港，已有仓位可以继续参与反弹，现金仓位可等待进一步企稳。建议短期 关注纯内需、科技国产替代、红利底仓三个方向。