钒电池在长时储能潜力巨大。麦肯锡预计2025 年全球长时储能（8 小时以上）累计装机量将达到30-40GW，2040 年将达到1.5-2.5TW（是目前全球储能系统装机量的8-15 倍）。全钒液流电池示范项目运行多年、产业链逐步成型、全生命周期成本低，是目前商业化较为成熟的液流电池，预计将在长时储能应用广泛。Guidehouse Insights 预计到2031 年，全球钒电池每年新增装机量将达到32.8GWh（2022 年预计约1.6GWh），2022-2031 年复合增长率41%。

1991 年后美国养老金加速入市成为共同基金规模增长的关键。我们从经济、资本市场、政策等多维度梳理了美国共同基金的发展历程。从 1991 年起，养老金已成为美国共同基金净流入的重要来源。即使在互联网泡沫破裂及金融危机期间，养老金对共同基金依然保持净流入。2015 年-2021 年，共同基金中养老金（DC 计划、 IRAs）的比例始终维持在 46%左右。养老金的入市一定程度上降低了共同基金份额波动，成为资本市场稳定器。

1H22 社会服务板块行情仍与疫情密切相关。3-4 月伴随奥株疫情扩散，出行需求受冲击明显，板块复苏受阻，指数承压下探。5-6 月，伴随疫情得控，需求回补，复苏信号逐月加强。展望2H22，本轮疫情持续性和防控复杂性或有“余震”扰动，但防控渐进宽松、旺季需求释放、去年低基数等多因素催化下，疫后修复仍为社服板块主旋律。

6月汽车产销规模恢复，新能源汽车强势复苏。中汽协预计6月份汽车销量244.7万台，同比增长20.9%。6月全国共减征车辆购置税71亿元惠及110万台车。预计购置税减半刺激政策效果将逐季增强，并于4Q22达到高峰，我们维持全年汽车销量2800万台，同比增6.6%的销量预测。6月份多家新能源车企销量创新高，乘联会预计6月新能源乘用车批发销量达到54.6万台，我们预计上半年新能源车累计销量255~260万台，目前新能源汽车需求强劲，交付量更多受供给端影响。

2021年我国快递行业实现业务量1083亿票，业务收入首次突破万亿元，全球第一大快递市场的地位坐实。与成熟期的美国快递市场不同，中国快递行业历经三十年发展仍然处于成长期，电商驱动的消费型需求增长韧性极强，预计未来三年行业仍有望保证双位数增长。基于中国快递的需求特性和成长路径，我们提出短期看货单价，中期看电商渗透率，长期看第二曲线的快递成长框架。

家居方面，受4-5 月全国疫情反扑、前期地产竣工疲软及原料成本高企影响，我们预计22Q2 行业增速进一步放缓，而龙头企业全品类布局、多渠道营销及强大组织运营能力持续凸显，业绩表现将更具韧性，6 月起疫情控制下企业经营正加速恢复，建议关注具备强α 属性的家居一线龙头，以及地产销售增速回暖下估值向上弹性较大的二线龙头。包装方面，包装龙头多元业务布局稳步推进，22Q2 原料成本压力趋缓，看好龙头盈利能力步入改善。消费轻工方面，疫后复课及秋季开学有望带动文具动销向好，国内外监管落地长期利好雾化设备龙头，建议关注消费轻工领域龙头企业。

地产及疫情担忧致板块承压。2022年前2月物管板块在地产政策放松提振下震荡上行，但此后主流房企信用事件再度发生，叠加全国疫情防控加码，板块整体下挫。2022H1恒生物业服务及管理指数累计下跌14.1%，跑输恒生指数（-6.6%）7.5pct；成分股PE（TTM）均值降至13.5倍，处2016年以来2.3%分位，其中央国企估值逐渐与民营物企拉开差距。

5 月以来黄金珠宝终端零售逐步修复：1）5 月零售额同降15.5%、已较4 月的-26.7%明显收窄，预计重点公司下半年修复幅度大于行业。2）5 月线上珠宝消费环比修复、6 月同比实现较快增长。复盘20 年，疫后需求现回补、6 月线上数据初步验证。本轮疫情望加速行业洗牌、龙头集中度持续提升，Q2 疫情影响业绩预计仍承压、看好Q3 基本面及估值修复行情、建议关注周大福、周大生、潮宏基。

2022 年6月以来，欧债市场波动加剧。本篇报告审视欧元区债务违约与债券市场波动风险，倾向于认为：虽然欧央行释放出了“时不我待”的决心，欧元区财政协同上也取得了积极进展，但在俄乌冲突和高通胀的直接冲击下，这一次“欧债危机”再度爆发风险仍不容小觑。

《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到4690亿元，同比增长16.29％。根据欧盟航天计划机构（EUSPA）预测，全球GNSS市场规模将由2021年的1989亿欧元增长至 2031年的4920亿欧元，年均复合增速为9.2%。此外，随着北斗三号建设，我国高精度市场迎来快速发展，下游应用不断拓展。