2017 年环保行业政策主题轮番出动，但整体市场表现平平，PE 低位。2017 年，“十九大”、环保督察、“蓝天保卫战”、雄安新区等环保政策主题轮番出动，但下游企业多受停产、限产等影响，其末端治理需求未得到释放，影响部分环保企业的订单获取及业绩释放，因此环保板块在资本市场表现平平。年初至今中信环保板块下跌1.6%，在29 个板块中排名第17 位，远低于沪深300 板块涨幅，亦低于全部A 股6.32%的平均涨幅，但跑赢中小板及创业板指数。目前板块整体动态PE（TTM）及机构配置已降至历史低位，部分龙头企业动态市盈率已经在30 倍以下，板块投资价值凸显。

环保问题已经成为当前我国社会主要矛盾中提及的“发展不平衡不充分”的主要短板之一。“青山绿水”写入党章，经济新常态下环保被提到新高度。环保是经济转型下，缩“量”的重要标尺，提“质”的重要抓手。我国环境治理标准距国际先进标准差距大，环保投资不足，环保投资和治理具有广阔的升级空间。17年环保督查和限产风暴，给企业带来巨大震撼，寻求绿色高效生产方式成为大趋势，而企业盈利持续改善也使得环保投资对于多数企业而言已可以接受。

政策强支撑与盈利上行周期共振，2018年机械行业值得期待。聚焦核心资产。强者恒强的龙头盛宴。

口粮承压、玉米回升，密切关注拉尼娜。 受收储改革影响，国内口粮作物价格基本处在下跌趋势中；而经历了多年调整的玉米，17/18 年度有望近7 年来首次出现供给缺口，价格上涨预期强烈；进口为主的大豆、白糖等价格则要视拉尼娜强度和持续时间而定，后续仍需密切关注。

2018 年农业投资主线：紧抓集中度提高的行业龙头。伴随农村人口城镇化的浪潮，叠加国家政策对农业现代化、农民增收的支持力度加大，我国农业将在集中度提高方面加快步伐。2016 年国务院《全国农业现代化觃划（2016—2020 年）》提出，新形势下农业主要矛盾已经由总量不足转变为结构性矛盾。2016 年生猪环保限养、渔业禁养禁捕期延长、网箱限养、主粮最低收购价调整等，均仍不同角度提升优质农产品供给门槛，迚而优化行业结构，提升行业集中度。

17年信用债收益率大幅上行，以3年期中票为例，截至12月8日AAA等级债券到期收益率较年初大幅上行130BP，AA+和AA等级债券上行128BP和118BP。信用债和利率债的走势方向基本保持一致。16年前信用债市场受益于大资管发展带来的需求，而今严监管下资管规模扩张受限，机构的风险偏好降低，信用债需求减少，调整的时间和空间比利率债更大。

农业行业市场规模庞大，龙头企业拥有充足成长空间。2016 年我国农业总产值超过10 万亿元，根据我们的测算，其中种植、生猪养殖业的市场规模分别为2万、1.4 万亿元，饲料、种子、动物疫苗板块的市场规模分别为7800、800、130亿元。种植、饲料和生猪养殖板块市场集中度较低，种子和动物疫苗市场规模未来还将保持快速增长。从纵向发展逻辑和中美产业领先企业的横向对比看，龙头企业仍然拥有充足的成长空间。

今年年初至今，农业指数（申万）、沪深300 指数和中小板综合指数分别上涨-12.15%、20.95%和-1.13%。农业行业在申万28 个行业中涨幅排名第22 位。农业子板块中只有饲料板块表现相对较好，上涨1.14%。个股中生物股份、隆平高科、海大集团和牧原股份表现格外靓丽。

旅游市场整体表现：我国旅游收入、旅游人次、出游率持续上升，民航客运量保持每年10%以上速度稳步增长。酒店：我国酒店行业进入上行周期。出境游：仍维持低个位数增长。景区：拼假出游已成趋势，国民景区出游频率或将继续提高。旅行社与OTA：OTA 向景区行业不断渗透的同时，线上景区门票交易额近年来也逐步增长。免税：免税行业持续回暖，中免合并日上（中国）或改写中国免税市场格局。

基金农业持股比例下降。2017 年三季度基金对农业的持股比例继续下滑，但相对A 股持股比例的倍数环比提升。今年三季度基金对农业行业的持股比例为1.78%，较上年同期下降0.87个百分点，环比下降1.09 个百分点，基金对农业持股比例相对全部A 股比例的倍数为1.33，同比下降0.59，环比下降0.09。