旅游市场整体表现：我国旅游收入、旅游人次、出游率持续上升，民航客运量保持每年10%以上速度稳步增长。酒店：我国酒店行业进入上行周期。出境游：仍维持低个位数增长。景区：拼假出游已成趋势，国民景区出游频率或将继续提高。旅行社与OTA：OTA 向景区行业不断渗透的同时，线上景区门票交易额近年来也逐步增长。免税：免税行业持续回暖，中免合并日上（中国）或改写中国免税市场格局。

基本观点 ... 2

旅游行业市场行为分析 ....... 3

旅游行业整体稳步增长 . 3

酒店行业供不应求，并进入上行周期 ....... 4

恐袭阴霾渐散，出境游增速仍看汇率变化  7

景区出游常态化 ............ 9

OTA 与景区线上线下共生发展 . 12

免税业高速增长 .......... 13

2017 年重大事件分析 ........ 15

萨德事件导致我国赴韩人次大幅降低 ..... 15

中免日上深化合作，继续改写免税格局 .. 17

上海迪士尼开业11 月入园人数破1000 万 ........... 19

2018 年市场预测与投资主线 .......... 21

酒店行业上行周期里的投资机会 ............. 21

酒店行业预测中我们的不同 ...... 24

继续看好免税行业高增长，中免或进入“越大越强”良性循环 ........ 25

关注景区发展 ............. 25

关注出境游 ... 27

行业评级 . 27

行业评级 ...... 27

公司推荐 . 28

关注酒店行业龙头：锦江股份（600754.SH） ..... 28

2017 年市场回顾 .. 29

风险因素 . 30