农业行业市场规模庞大，龙头企业拥有充足成长空间。2016 年我国农业总产值超过10 万亿元，根据我们的测算，其中种植、生猪养殖业的市场规模分别为2万、1.4 万亿元，饲料、种子、动物疫苗板块的市场规模分别为7800、800、130亿元。种植、饲料和生猪养殖板块市场集中度较低，种子和动物疫苗市场规模未来还将保持快速增长。从纵向发展逻辑和中美产业领先企业的横向对比看，龙头企业仍然拥有充足的成长空间。

1. 他山之石可攻玉，子板块市场规模的中美比较 .. 7

1.1 中国农业主要子板块现有市场规模 .......... 7

1.1.1 种植业 .. 7

1.1.2 生猪养殖 ............ 8

1.1.3 商品饲料 ............ 9

1.1.4 种业...... 9

1.1.5 动物疫苗 .......... 10

1.2 美国农业主要子板块现有市场规模 ........ 10

1.2.1 种植业  11

1.2.2 生猪养殖 .......... 12

1.2.3 饲料.... 13

1.2.4 种业.... 14

1.2.5 动物疫苗 .......... 15

1.3 中国农业主要子板块理论市场空间预测 . 15

1.3.1 种植业：政策和消费需求助力行业扩容 ..... 16

1.3.2 生猪养殖：市场空间稳步增长 ...... 16

1.3.3 商品饲料：行业天花板已现 ......... 17

1.3.4 动物疫苗：广阔的发展空间 ......... 18

1.3.5 种业：政策调整或迎发展拐点 ...... 19

1.3.6 农业主要子板块中美对标公司比较 ............ 20

2. 生猪养殖：规模化进程加速，猪价周期向下 ... 21

2.1 大型农牧企业持续加码养猪业务，规模化进程加速 ........... 21

2.2 环保整治进入尾声，2018 年生猪均价或将继续走低 ......... 22

3. 禽养殖：需求回暖有望带动产业链全面盈利 ... 24

3.1 全年行情回顾：短暂复苏，总体低迷 .... 24

3.2 2017 年供需情况梳理 . 25

3.3 2018 年展望：全产业链有望实现盈利 .... 26

3.4 重点个股 ...... 27

4. 饲料：板块性机会有限，关注重点个股........... 27

4.1 整体增长趋缓，优势企业仍具备巨大市场空间 .... 27

4.2 猪料：环保拆迁告一段落，养殖端盈利下滑，2018 年增长或现分化 ............ 29

4.3 禽料：养殖端盈利有望改善，2018 年看恢复性增长 ......... 30

4.4 水产饲料：水产价格弱周期性，2018 年预计行业保持稳健增长 ..... 30

4.5 重点关注标的：海大集团、禾丰牧业、新希望 .... 31

5. 动物疫苗：政策冲击逐步消退，建议关注行业龙头及业绩改善个股 ......... 32

5.1 猪苗：招采政策边际影响已较小，养殖规模化助推龙头企业规模扩张 ......... 32

5.2 禽苗：H7N9 负面影响消除，2018 年禽业复苏有望促进禽苗销售增长 ......... 32

5.3 投资建议：关注行业龙头及业绩改善个股 ........... 32

6. 种子：行业集中度快速提升，龙头种企将扩大优势 ...... 33

7. 风险提示 .. 35