口粮承压、玉米回升，密切关注拉尼娜。 受收储改革影响，国内口粮作物价格基本处在下跌趋势中；而经历了多年调整的玉米，17/18 年度有望近7 年来首次出现供给缺口，价格上涨预期强烈；进口为主的大豆、白糖等价格则要视拉尼娜强度和持续时间而定，后续仍需密切关注。

1、 2017 年市场回顾 ........ 6

1.1、 行业景气下滑，指数表现不佳 ......... 6

1.2、 行业龙头强者恒强，估值提升表现亮眼 ........ 6

2、 通胀预期渐起，农业或迎机会.. 7

2.1、 原油与农产品密切关联，CPI 滞涨或因低油价 ............ 7

2.2、 油价大涨推升通胀，农业投资有望升温 ........ 9

3、 农产品：国内关注收储政策，进口看拉尼娜脸色............. 10

3.1、 口粮收储改革箭在弦上 .... 10

3.2、 玉米供给侧调整基本到位，价格或现反弹 ... 12

3.3、 关注拉尼娜对农产品生长影响 ....... 13

4、 种子：龙头市占率持续提升，转基因或成爆点 .. 14

4.1、 产业加速整合，并购大潮汹涌 ....... 14

4.2、 绿色通道加速品种审定，龙头新品推出能力大增 ...... 15

4.3、 转基因试点推广渐行渐近  16

5、 养殖：猪价难挡周期趋势，白鸡兑现引种逻辑 .. 17

5.1、 生猪：周期向下，环保扰动 .......... 17

5.2、 白鸡：产能加速去化，引种影响渐露 .......... 19

6、 饲料：受益存栏回升，成本压力颇大 ... 20

6.1、 原料成本普涨，毛利或受影响。 ... 20

6.2、 猪料向好、水产料高景气、禽料承压 .......... 22

6.3、 南猪北养大势所趋，区域饲料龙头受益 ...... 22

7、 动保：养殖规模化+技术升级双轮驱动 . 23

7.1、 招采政策调整完成，一次性冲击影响消褪 ... 23

7.2、 规模场补栏带动行业扩容  24

7.3、 疫苗需求高端化，升级基因工程大势所趋 ... 25

8、 行业评级及投资策略  26

9、 重点推荐个股 ........... 26

10、 风险提示 .. 27