猜想一：空调内销增速回落。18 年空调内销增速大概率回落至 10%以内， 主要由于高基数影响及空调大概率滞后地产出现增速回落。目前我国空调 户均保有量仅为日本的一半，中长期看空调市场仍有增长空间。  猜想事：洗衣机销量稳步增长。近两年来洗衣机市场重回增长轨道，预计 18 年洗衣机市场销量仍将稳步增长。主要因为 08-11 年销量替换需求及智 能化新品刺激部分需求。

工程机械行业持续复苏，龙头盈利能力持续改善。全球范围内美国、日本 等发达国家基建投资复苏，中国的投资趋于稳定。再者，随着上一轮基建 热潮进入更新周期，2017 年工程机械销量大幅增长，1-11 月工程机械各 类产品销量合计增长 46%，其中挖掘机销量同比翻番，我们预计未来几年 行业将维持高景气度。我们建议重点关注工程机械龙头三一重工及核心零 部件供应商恒立液压。

上周，我们发布了传媒 2018 年年度策略，不同于市场观点，提 示关注“文娱主旋律”主题，包括拥有主旋律影视作品的龙头标 的，如华策影视(励志大剧《橙红年代》2018 发行上映)，以及优 质新出版公司，如新经典等。关注“文娱主旋律”拟上市公司， 如新丽传媒(拟投资电影《精忠岳飞》，拍摄《血色浪漫》)、博纳 影业(拟投资《智取威虎山前传》，《红海行动》定档大年初一)、 中信出版等。上周，国家发布文件鼓励影院放映国产影片，并对 放映国产影片成绩突出的影院继续给予奖励。从政策面验证推荐 逻辑的正确性

展望 2018 年，我们认为有色供需栺局依然较好，2018 年基本金属看好边际改 善的子行业，同时看好新能源汽车高速収展带动下的能源金属投资机会。我们 从政策、金属产品供需、技术等斱面提出有色行业 2018 年十大猜想。
猜想一：美国启动大觃模基廸计划，工业金属受提振：随着美国减税法案通过 实施，特朗普经济政策在美国接受程度逐步提升。特朗普另一重要经济主张是 加大基廸，提出花费 5500~10000 亿美元重廸道路、机场、桥梁、排水和电网 系统。如 2018 年美国启动大觃模基廸计划，将提升基本金属需求，幵提振价栺。
猜想二：环保继续收紧，行业集中度提高：环境保护监察管理体系不断完

回顾 2017 年，受控费政策持续影响，医药生物行业指数整体表现较弱，全年涨幅 3.56%，跑输上证综指和沪深 300 指数。医药供给侧改革深化，带来产业结构调整和升级，产业链各环节集中度提升，龙头显著受益。

我们对行业维持谨慎乐观，预计中成药增速 2018 年回升至 10-12%，中药饮片得益于需求扩张 2018 年增速升至 18-20%。中药行业宏观利好看似繁多，但未下渗至配套措施，我们预计微观结构将呈现冷暖分化：医保控费、两票制对行业产生负面冲击，而经典名方免临床、配方颗粒拟放开为企业带来新希望。主题机会上，建议关注经典名方、消费升级、中药配方颗粒，投资标的上，推荐康美药业、片仔癀、云南白药，建议关注中国中药。

2017 收官，政策和行业趋势明朗，医药政策拐点充分显现；2018 到来，积极布局创新药、高品质仿制药、医疗服务三大方向。回顾 2017 年医药板块整体绝对收益率 3.6%、跑输沪深 300 约18.2%，在所有申万一级行业中排名第 10 位，处于中间位置。

本报告为笔者创新药系列报告第三篇，我们深入分析了近几年创新药产业环境的巨变，发现制约我国创新药产业发展的因素均大为改观。我们前期报告预期的创新大时代已经来临。

回顾2017年，多角度政策因素、社会因素催生着K12教培市场的机遇与挑战：十九大强调了教育公平对社会和谐发展的重大意义，教育部亦贯彻教育公平的指导目标 ，将于2018年首批援派4000人赴新疆西藏支教，加大农村义务教育投入。

移动通信运营商的主营业务已从早期的语音业务为主演变为移动数据业务为主的时代，用户基数低的运营商中，网络数据服务被阻塞的概率更小，上网速率也大概率更高，这会为目前用户数少的运营商提供强劲的增长支撑；同时异网漫游和携号转网政策的推出也对目前用户数少的运营商有利。对中国联通来说，还有创新业务带来的增长机会。