下半年关注云计算、5G、物联网、军工通信，关注自下而上的个股机会自2018 年年初以来，通信中信行业指数整体呈先抑后扬再震荡盘整的趋势。截至5 月22 日，通信（中信）较2018 年1 月2 日累计跌幅6.24%，同期沪深300 跌幅4.43%，创业板指上涨6.01%。4G 后5G 前，运营商资本开支下滑，运营商产业链上的企业受此影响，17 年业绩普遍表现较弱，虽今年一季度已有明显改善，但我们认为，为蓄力5G 建设，运营商控制资本开支，运营商产业链业绩承压。今年下半年，主题方面建议关注云计算、5G、物联网和军工通信。同时，应更加关注自下而上的个股机会。

5G;5G是第五代通信技术，是4G之后的延伸，是对现有的无线通信技术的演进。其最大的变化在于5G技术是一套技术标准，其服务的对象从过去的人与人通信，增加了人与物、物与物的通信。根据历史经验，我国移动通信的每十年会推出下一代网络协议。随着用户需求的持续增长，未来10 年移动通信网络将会面对：1000 倍的数据容量增长，10 至100 倍的无线设备连接，10 到100 倍的用户速率需求，10 倍长的电池续航时间需求等等，4G网络无法满足这些需求，所以5G技术应运而生。需求增加的最主要驱动力有两个：移动互联网和物联网。5G技术中对行业中将产生较大的影响主要来自于以下四个方面：大规模天线阵列、超密集组网、全频谱接入以及新的网络架构（SDN/NFV） 。

行业格局是未来估值定价的核心因素，今年的主题为寻找品类代名词。消费者对低端消费价格敏感性的降低，互联网信息的快速渗透，加上零售餐饮连锁化业态的大发展，助推了品牌公司产品的货架扩张，传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代。我们不应囿于过去仅仅从利润增速简单给予估值的思维，而应更考虑格局对估值的影响。龙头公司获取市场份额的能力更强，未来现金流更为持续稳定，从DCF 估值的角度考虑可以给予更高估值。

农业指数跑输沪深300，各子板块表现差强人意。2018 年初至今，申万农业指数下跌4.62%，跑输沪深300 指数1.45 个百分点，农业在申万28 个子行业中排名第10 位，农业占股票投资市值比重，以及农业板块绝对、相对估值都处于底部水平。农业各子板块表现差强人意，年初至今涨幅从高到低依次为农业综合（1.1%）、畜禽养殖（-1.9%）、饲料（-2.4%）、农产品加工（-3.8%）、种植业（-7.7%）、动物保健（-8.7%）、渔业（-12.8%）、林业（-19.8%）。

2018Q1 大型矿山增产有限，供给释放存在诸多扰动因素，增量总体可控。需求端：持续高增长仍可期待，低钴高镍趋势短期影响仍有限。供需基本平衡，价格受采购节奏、市场信心和投资需求等扰动较大。5 月有望逐步止跌，6 月有望上涨。上游资源开采和资源加工环节盈利丰厚，低估值相关标的仍为重点。

我们认为下半年有色板块将继续呈现逻辑分化。其中针对基本金属和贵金属，建议选择基本面向好的板块，如铜、铝、黄金等，锚定在低位估值水平的标的。针对小金属，建议积极关注在18 年有望持续供不应求和涨价的锆，以及基本面改善但需待库存去化的稀土品种。重视具备下游盈利能力较强的新材料板块，建议积极关注靶材-下游受益于半导体、大数据存储、光伏、显示和电子元器件、高温合金、电子铝箔、镁合金等品种。

整体来看，在龙头公司业绩持续增长、造纸行业高景气度持续、行业结构性整合优化持续等因素推动下，2018年一季度行业营收及净利润均实现了中速增长，但受去年高基数影响，增速水平较上年同期下滑明显。

板块表现领跑全行业，政策主题持续驱动。计算机行业从2018年初至5月4日实现上涨8.9%，表现位居行业第2位，跑赢同期沪深300指数14.98个百分点。在经历连续9个季度配置下调后，行业配置在2018Q1首次迎来提升，环比17Q4提升近2.4个百分点；同期，在中央高层“自主可控”与多行业“互联网+”的政策驱动下，板块估值提升趋势明确，29个板块中排名第2位。

4 月 23 日中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出一季度“内需拉动作用增强”，并强调后续要“持续扩大内需”，叠加货币政策层面央行决定从 4 月 25 日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县城农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点，整体政策趋于宽松。具体到钢铁行业下游。1-3 月房地产投资增速 10.4%，较 2017 年全年、2018 年 1-2 月增速提 3.4Pct、 0.5Pct；1-3 月新开工累计增速 9.7%，较 2017 年全年、2018 年 1-2 月增速提 2.7Pct、6.8Pct，地产投资显著优于一致预期，基建是目前经济偏弱项，估算原口径基建 1-3 月累计增速在 9-10%，整体中性偏紧。

板块 2017年度营收增速在 2016 年大幅跳升至 30.2%之后又回落到 2017 年的 6.8%的个位数水平，这其中有 2016 年高基数的原因。从 2018 年一季度的数据来看，营收增速又回到 21.8%的较高水平。板块毛利率稳步快速提升，年度数据来看，由 2016 年的 19.7%提升至 2017 年的 23.4%，为近五年来最高水平，2018 年一季度的数据也继续呈现这个趋势。