发电运营业务通过持有新能源发电资产发电售电获取收益，其装机量增长和盈利水平都可以预期，是一种确定稳健增长的资产。但由于弃风（光）限电的出现，导致部分电量无法上网获取收益，致使发电运营资产盈利情况低于预期；同时由于新能源发电对于补贴较为依赖，补贴的拖欠导致发电运营资产现金流不达预期，对后续装机增长也产生了负面影响，压制了估值水平。

1. 运营增长最为确定，但业绩和估值均被压制.... 3

1.1. 发电运营业绩增长稳健...... 3

1.2. 限电问题压制了业绩释放..... 4

1.3. 补贴拖欠压制了估值水平....... 5

2. 压制因素边际好转， 或迎戴维斯双击..... 5

2.1. 限电已经迎来趋势性改善...... 5

2.2. 自备电厂补贴欠缴有望得到解决...... 7

2.3. 两大压制因素边际好转，或迎戴维斯双击...... 8

3. 寻找受益边际改善的运营标的....... 8

3.1. 风电业绩改善更为显著....... 8

3.2. 光伏补贴改善更为受益..... 10

3.3. 推荐标的：金风科技——风机+运营龙头标的.......11

4. 风险提示...... 16