准备金假设调整推动险企利润进一步释放。2018年一季度，4家上市险企共计实现归母净利润455.80亿元，同比增长37.96%。截至2018年3月末，10年期国债收益率为3.74%，较2016年10月下旬的低点2.66%上涨108BP，尽管较2月初高点有所回落，但保险责任准备金评估利率整体维持上行态势，推动险企会计层面利润释放。

一、 A 股市场震荡调整，板块估值有所回调....... 2

二、准备金评估利率调整推动险企利润持续释放...... 4

（一）产品端：人身险开门红销售受挫，产险保费稳健增长...... 6

1. 行业保费增长受累人身险保费收入负增长..... 6

2. 受 134 号文影响，上市险企寿险新单保费负增长..... 8

3. 上市险企产险保费收入稳健增长，增速优于行业..... 12

4. 老龄化进程加快，养老险发展空间巨大.... 13

（二）投资端：投资收益小幅下滑，配置结构持续调整..... 15

（三） 国内外上市险企估值比较....... 17

三、监管严防风险，强化资产负债管理..... 19

四、投资建议....... 19

五、风险提示....... 19

附录： 2018 年政策事件简评....... 20