中报验证军工行业基本面改善，行业中长期逻辑并没有改变我们在年度策略报告《发轫之始——论基本面变化和阶段性行情》、中期策略报告《发轫之力——重申基本面变化和阶段性行情》以及周报观点中多次强调，由于军费增速呈现向上的拐点、军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点、行业订单出现好转等因素，18年将是基本面变化的一年，关注资产负债表的变化；但考虑到估值因素，全年将呈现明显的阶段性行情，并建议首选航空装备。

公用事业各板块二级市场表现和业绩有所分化。逆周期的火电行业逐步走出“至暗时刻”，弹性逐步显现，2018H1归母净利润145亿元，同比增长73.9%，下半年重点关注煤价回落带来的火电盈利持续修复。水电行业防御属性明显，业绩表现稳健，2018H1归母净利润144亿元，同比增长8.0%，关注丰水期表现，警惕增值税优惠政策到期对大型水电公司的影响。燃气行业受益于需求增长及改革推进，2018H1归母净利润23.9亿元，同比增长5.8%，重点关注冬季保供形势、和各地省内短输及配气费的调整情况。

2018年上半年，上市钢企盈利能力继续大幅改善：除抚顺特钢亏损0.70亿元外，其余31家钢企全部实现盈利，归母净利润合计达512.20亿元，同比大幅增长131.89%，其中安阳钢铁同比增速达3562.57%，柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、华菱钢铁增速在200%以上。

18H1服装家纺净利端表现优于纺织制造。SW纺织服装业企业中，18H1收入、净利润增速位于0-30%的公司合计分别为53、32家，分别占板块公司总数62%，37%。从子板块来看，SW服装家纺子板块收入、净利润增速中位数分别为12.1%、17.4%，SW纺织制造板块二者增速中位数为13.7%、8.7%，服装家纺净利端表现优于纺织制造。

品牌服装消费有所承压，电商增长势头保持，长期看好棉价上涨。1）线下服装零售二季度起增长放缓。18年1-7月，限额以上零售总额累计同比增长7.3%，较去年同期下降1.4pct；其中服装零售额同比增长10.0%，较去年同期提升3.2pct，服装增速显著高于整体商品零售。其中，7月份百家大型零售企业服装零售同比下滑4.3%，二季度起消费端呈现一定压力。2）电商渠道高增趋势延续。18年1-7月全国商品服务线上服装零售累计同比增速达23.9%，较去年同期上升2.0pct；3）棉纺出口订单需求旺盛。18年1-7月，我国纺织服装累计出口为1544亿美元，同比增长3.7%，其中纺织品累计出口685亿美元，同比增长超10%。4）上游成本端棉价微涨。截止至18年8月31日，棉花价格328指数较年初上涨3.9%，储备棉累计出库成交211.7万吨，成交率为57.8%。我们预计调控下棉价对今年下游服装成本端影响较小，长期继续看涨。

18H1纺织服装行业实现营收1094.5亿元，同比增长10.4%，行业营收增速处于稳步上行趋势之中。分板块来看，纺织制造18H1营收365.7亿元，同比增长13.6%，整体增速维持在高位，其中印染、棉纺、毛纺子行业增速表现较好；品牌零售18H1营收728.8亿元，同比增长8.9%，行业销售回暖趋势延续，其中男装、女装、休闲、家纺、童装行业上半年分别增长21.1%、19.2%、15.0%、18.8%、22.1%。18H1纺织服装行业实现扣非后归母净利润73.1亿元，同比增长4.0%。分板块看，纺织制造18H1扣非后归母净利润19.3亿元，同比下降1.5%，主要因原材料价格上涨冲击和人民币汇率同比升值影响；品牌零售18H1扣非后归母净利润53.8亿元，同比增长6.1%，其中男装、休闲、家纺、童装等子行业业绩增速亮眼。

18H1营收高增、净利增速高位，结算量质双升、业绩进入高速释放期18年行业主要结算16年景气周期中的销售项目，16-17年销售高增速以及房价大涨决定了18-19年的结算增速将逐步走高，同时竣工集中度也在快速提升，尾部企业逐渐退出，综合导致18H1营收高增，同比+24.1%（较17年+16.3pct）；同期净利润增速同比+40.3%（较17年+11.7pct）；预计年内结算将继续保持增长趋势。此外，财政部关于《企业会计准则第14号——收入》的修订在中长期将缩短房企预收款结算周期，如万科、新城控股已在18H1实施，有利于提升快周转房企的利润释放速度。

新能源车产业链18H1营收及净利增速有所放缓，同比增长19.5%，归母净利同比增长12.2%；行业销售毛利率为20.8%，略有下降。18H1营收增长最快的核心子板块为上游原料（52.4%），四大材料（24.4%）。动力电池增长19.4%，与产业链持平。扣非净利方面动力电池下滑较大（-128.7%），隔膜（-10.5%）与电解液（-11.2%）同样下降，上游原料及其它四大材料净利正增长。电力设备产业1H18板块内综合归母净利润增速为9.0%，保持相对稳健回温。收入同比增长22.5%，净利润增速低于收入增长。

电力设备新能源行业上半年业绩同比上升，Q2表现好于Q1：2018年上半年，电力设备新能源行业93家上市公司整体实现营收2246.98亿元，同比增长15.08%；实现归母净利润196.5亿元，同比增长36.81%。分季度来看，2018Q2的营收环比增长43.85%，归母净利润环比增长59.03%。

2018年上半年传媒行业整体营业总收入同比增速为14.8%，表现好于A股全市场水平；归母净利润方面，传媒行业整体同比增速为5.9%，表现低于创业板及A股全市场。盈利能力方面，2018年上半年传媒板块整体毛利率为31.4%，整体净利率为13.5%，与2017年同期基本持平，大部分企业开始保持稳健的经营态势。