公用事业各板块二级市场表现和业绩有所分化。逆周期的火电行业逐步走出“至暗时刻”，弹性逐步显现，2018H1归母净利润145亿元，同比增长73.9%，下半年重点关注煤价回落带来的火电盈利持续修复。水电行业防御属性明显，业绩表现稳健，2018H1归母净利润144亿元，同比增长8.0%，关注丰水期表现，警惕增值税优惠政策到期对大型水电公司的影响。燃气行业受益于需求增长及改革推进，2018H1归母净利润23.9亿元，同比增长5.8%，重点关注冬季保供形势、和各地省内短输及配气费的调整情况。

1、 公用事业：走出“至暗时刻”.....3

1.1、 2018H1 板块整体行情及业绩综述....... 3

1.2、 电力行业：火电弹性已现，水电依旧稳健........ 4

1.3、 燃气行业：需求高速增长，关注供给及改革....... 9

2、 环保板块：都是“杠杆”惹的祸........11

2.1、 2018H1 板块整体行情及业绩综述...... 11

2.2、 运营、设备类稳健，工程类待融资好转...... 14

3、 投资建议......17

3.1、 公用事业：维持“增持”评级....... 17

3.2、 环保行业：维持“增持”评级....... 18

4、 风险分析......19