2012 年 5 月我们判断：1) 收入连续两年低迷规律。2）“需求冲击-供应适应性调节”规律。3）薪酬杠杆规律。4）2012 年开始计算机行业有机会。2018 年 5 月深度指出：1）预测 2018 年开始收入加速。2）预测 2018 开始薪酬成本压力降低。3）2018 年开始的计算机行业机会与 2013 年较类似，超过大众认为的偶然改善。

受益于环保督察“回头看”促使行业供需格局持续改善，以及原油价格上涨推动化工品 PPI 同比维持高位，化工行业在 2018 上半年景气延续，且 2 季度景气较 1 季度有所提升。上半年全部基础化工行业上市公司的营业收入和归母净利润的同比分别为 22.11%和 51.78%，略好于我们之前的中报业绩前瞻。全行业的盈利能力实现稳定增长，上半年行业毛利率、净利率、扣非 ROE 分别达到 20.23%、7.91%、6.15%，同比分别提高 1.66、1.55、1.23 个百分点。全行业的整体资产负债率、存货占比、存货周转天数、经营性现金流同比等各项指标同比也继续改善。

2018 年上半年行业营收同比增长 16.46%，归母净利润同比增长 22.33%，收入、利润均创下了近五年来新高，主要系工程/重型/煤炭机械等传统周期行业持续超预期复苏，营收大幅增长，同时伴随资产负债表逐步出清修复利润弹性不断释放。

我们采用中信机械指数作为样本，机械行业 18Q1 和 18Q2 分别实现收入 2468.68和 3344.16 亿元，同比增长 18.42%和 19.19%；分别实现净利润 128.10和 205.13 亿元，同比增长 27.09%和 15.54%。其中，66%的机械行业上市公司在上半年实现业绩增长，净利润增速大于 20%/50%/100%的公司占比分别为 47%/29%/19%。收入端 Q2 环比 Q1 增速提升，与以工程机械为代表的周期性子行业景气度相符，而利润增速不及收入的主要原因为去年同期高基数，以及原材料价格上涨带来的成本压力。

全球汽车电动化趋势明确，锂电设备将迎来大发展，目前国内高端市场仍主要被日韩企业占据，进口替代空间广阔；此外，国内动力电池已出现结构性产能过剩，未来集中度将进一步提升，拥有技术优势、获得大客户认证的设备企业有望在行业洗牌过程中脱颖而出。 

2018 年 1-8 月市场整体走弱，而环保行业则受制于上半年偏紧的资金面以及部分企业中报的不及预期，截至 9 月 4 日，中信环保指数自年初累计下跌 36.9%，同期沪深 300 指数累计下跌 16.5%，环保板块落后大盘 20.4pct。具体来看，自上半年两会、环保大会等事件以来，市场情绪整体较年初有所好转，但由于年中融资环境并未出现实质性改善，而前期 PPP 清库时的紧信用仍在恢复期，叠加债券市场违约等个别事件进一步降低了整个市场的风险偏好，对于工程属性仍相对较大的环保行业来说，其估值进一步被回调。而中报披露完成后，虽然固废、监测等领域仍表现向好，但环保行业整体收入和净利润增速的下滑则进一步加剧了板块的下跌。

上半年行业净利润下滑41%，上市券商净利下滑23%。全行业131 家证券公司实现营收1266 亿元，同比-12%，净利润328.61 亿元，同比-41%。其中，Q2净利润仅93.02亿，同比-65%。106家公司实现盈利，证券行业ROE为1.77%，较去年同期下降1.39 个百分点。其中32 家直接上市券商实现营业收入1219亿元，同比-8%，实现归母净利润340 亿元，同比-23%。

营业收入是对银行经营业绩更为真实的反映，归母净利润增速与营收增速剪刀差显著收窄。18 年上半年25 家上市银行归母净利润同比增长6.4%，较1Q18 增速提升0.8 个百分点，符合我们对银行业绩逐步向上的基本判断。1H18 上市银行营收同比增长6.2%，较1Q18 增速提升3.5 个百分点，回到16 年同期水平。以中小银行为代表的上市银行营收显

著修复，从结构上看，净利息收入回暖是主因。中小银行在17 年深度调整资负结构后，18 年净利息收入不再是持续负增长的疲弱态势，叠加银行间持续宽松的流动性，使其向上改善的弹性更大，极大驱动营收端修复。

我们统计并分析了 30 家海外上市的中国互联网公司中报，覆盖社交、电商、视频平台、直播、游戏、搜索等行业的港股公司和美股公司，其中有 22 家公司披露了季度数据。 

危废主要来源于工业生产过程，且治理需求反映了区域环保压力的变化。通过对全国31省342个城市危废信息的统计，我们发现整体产废大市集中在京津冀-山东、长三角、辽沈一带、西南重工业区等地域。从样本数据来看，2017年全国危废整体产量平均增速为18%。