2018 年8 月工业生产同比增长仅低位略有回升，工业企业效益同比回落有所加快，经济总体稳中趋降，仍存下行压力。从三驾马车看，贸易端，出口增速放缓叠加中美贸易摩擦再度升级，出口对经济拖累作用或将逐步显现；贸易端，出口增速放缓叠加中美贸易摩擦再度升级，出口对经济拖累作用或将逐步显现；消费端，必选消费对经济稳定作用犹在，居民加杠杆购房的挤出作用在所得税新政对冲下或边际减弱，使消费增速短期企稳；投资端，土地购置费回落与开发商加快周转双重影响对冲下，地产投资将延续缓慢下行，制造业投资回升动力有所放缓，持续提振动力存疑，基建投资继续探底，积极财政维稳或将逐步落地。

1. 经济稳中趋降，稳增长政策逐步落地 .......... 4

1.1 经济景气度稳中偏弱，长期依旧承压 ..... 4

1.2 2000 亿关税靴子落地，出口拖累作用或逐步显现 .......... 5

1.3 内需依然偏弱，还待基建对冲 ........... 6

1.4 企业盈利缓慢回落 行业分化持续 ........ 9

2. 外部流动性供给收缩 国内宽信用持续推进 ... 11

2.1 美国加息落地 欧洲仍有顾忌 .......... 11

2.2 “让利于民”在路上 “稳预期”叠加“宽信用” ........ 13