受地产后周期影响制约，家居公司股价表现低迷，2018年至今家具板块下跌39.7%。销售与竣工面积承压：2018年1-9月份，商品房销售面积11.93亿平，增长2.9%；房屋新开工面积15.25亿平，增长16.4%；房屋竣工面积5.11亿平，下降11.4%

我们2019 年度轻工行业投资策略是：竞争优势优先，细分领域龙头投资价值凸显。随着2018 年中美贸易战、地产调控等一系列宏观事件对于轻工行业影响逐渐显现，轻工各个子行业均呈现增速换挡的现象，行业投资逻辑从全行业的高速发展以及景气转移到细分行业中优秀企业运用自身的竞争优势扩张市场份额。我们认为2019 年轻工行业投资的关键词为“细分领域龙头”和“竞争优势”，我们关注那些细分行业中生产、品牌、渠道优势明晰的龙头企业。

随着中国宏观经济增速放缓，大众生活成本高、压力大的现状更加突出，理性消费时代加速到来。在理性消费时代，消费者的冲动性消费频率较低，会合理规划消费支出，高性价比商品更容易获得其青睐。

第三季度车市下行，乘用车与商用车销量同比均现下滑。2018年前三季度全行业销售各类汽车2049万辆，同比增长1.5%，其中乘用车销售1726万辆，同比增长0.6%，商用车销售323万辆，同比增长6.3%。第三季度汽车销售642万辆，同比下降6.4%，其中乘用车销售548万辆，同比下降7.0%，商用车销售94万辆，同比下降2.8%。三季度车市下行，销量下滑明显。受宏观经济放缓，中美贸易摩擦持续，消费者信心下降等因素影响，三季度以来车市出现较快下滑。考虑到去年同期销量基数较高，预计四季度车市下行压力仍较大。我们预计2018年全行业共销售汽车2,835万辆，同比下滑1.8%，其中乘用车2,407万辆，同比下滑2.6%；商用车428万辆，同比增长2.9%。

2018年前三季度，燃气上游行业累计营业收入156.02亿元，同比+39.34%；归母净利润21.47亿元，同比+89.62%。由于今年整体气价高于去年同期，燃气上游行业盈利能力增强：毛利率同比+3.19pct，净利率同比+3.41pct，加权ROE+1.98pct。燃气行业的营收增速、业绩增速、利润率、现金流、资产负债率同比表现均为公用事业所有细分领域中最佳。

10月国内汽车产销量同比降幅为10%、11%，主要原因是需求疲弱导致。需求疲弱主要归因于以下几点：1、过去几年的棚改、城镇化、购置税优惠政策透支了部分销量；2、不可否认近些年汽车行业增速较快，导致基数较大；3、消费者信心指数下降，汽车消费对此极为敏感。

2 018 年双 11 全网 GMV 3143 亿元/同比+23.8%、天猫淘宝GMV 2135 亿元/同比+27%，增速放缓趋势已有预期，流量红利殆尽线上进入发展新常态。阿里、苏宁份额稳中有升，小米新零售渐入佳境，拼多多崭露头角。双11 新变化：流量端-社交玩法层出不穷，消费端-90 后消费者带动品类变化、场景升级；场景端-全场景布局，覆盖全渠道，未来社交流量、低线下沉、全场景融合等成大势所趋。电商板块建议增持：苏宁易购、跨境通等；海外受益标的：拼多多、小米集团、阿里巴巴、京东等。

2018 前三季度新能源汽车产销量保持高速增长，实现产销量分别77.40 万辆和72.15 万辆，同比分别增长82.12%和81.28%。从车型来看，EV 乘用车装机占比最高，达62%；从电池类型来看，NCM 三元锂电池装机占比最高，达59.98%，磷酸铁锂电池装机占比37.82%。从企业来看，2018 前三季度CATL 装机量遥遥领先，占比41.10%，排在首位。

在经济增速下行、企业经营不确定性加大的背景下，确保金融环境的稳定将是重要政策目标。中金预期金融业2019 年营收和利润增速总体稳定；考虑到金融行业估值较低，加之机构投资者依然低配此板块，我们维持对金融行业的推荐评级、建议加大配臵，对子板块的推荐顺序为寿险、银行、证券。

供需结构向好，油汇影响利润。航班供给侧改革导致时刻增速放缓，但需求依然强劲，民航旅客周转量、平均客座率均保持高位。另一方面，油价上涨、汇率贬值严重侵蚀航司利润，前三季度上市公司扣非净利润同比下降24.6%。展望未来，油价、汇率波动对航空公司利润的边际负面冲击将逐渐减弱，在需求稳定的前提下，航司业绩有较大改善空间，建议关注竞争格局最优的东方航空、吉祥航空。