供需结构向好，油汇影响利润。航班供给侧改革导致时刻增速放缓，但需求依然强劲，民航旅客周转量、平均客座率均保持高位。另一方面，油价上涨、汇率贬值严重侵蚀航司利润，前三季度上市公司扣非净利润同比下降24.6%。展望未来，油价、汇率波动对航空公司利润的边际负面冲击将逐渐减弱，在需求稳定的前提下，航司业绩有较大改善空间，建议关注竞争格局最优的东方航空、吉祥航空。

1、 航空：客座率上升，油汇影响利润水平 ............ 4

2、 机场：时刻限制影响不大，上机非航占比提升 .. 6

3、 快递：高速增长，成本影响利润率水平 ............ 8

3.1、 1-9 月全国快递总单量增长26% ........ 8

3.2、 圆通提价增收，韵达降价增量，竞争仍白热化 ............ 9

4、 航运港口：贸易摩擦影响逐步体现 ..... 11

4.1、 油运运价平稳，集运韧性犹在 .......... 11

4.2、 港口分化，集运大港受贸易摩擦影响 ........... 12

5、 铁路：大秦、广深业绩基本稳定 ........ 14

6、 物流：大宗供应链物流表现良好 ........ 15

7、 公路：基本平稳，反映坚实宏观基础 . 16

8、 风险分析 .... 17