2018 年以来轻工制造板块行情不及大盘表现，各子板块均为负收益：2018年以来轻工制造板块下跌38.30%，同期沪深300 下跌22.84%，板块走势弱于大盘。各子板块中：造纸下跌40.44%，家具下跌48.44%，珠宝首饰、包装印刷、文娱用品分别下跌35.04%、26.98%、37.49%

18 年以来汽车板块整体表现偏弱，与小排量乘用车购置税优惠政策退出影响了需求有关，同时外部冲击带来的不确定性成为汽车股估值均值回归的催化剂。不过，危中有机的是刺激政策透支带来的需求透支并不是长期负面影响；18 年批发和终端销量月度增速的高开低走，主要是政策退出和基数不正常带来的扰动，我们早在今年3 月的报告《18 年汽车数据点评系列一：前2 月乘用车数据符合预期吗？》已经对全年的季度增速趋势判断，目前时点终端需求的趋势远比数据本身乐观。由于小排量优惠政策影响是短期的，19 年汽车终端消费将迎来边际上的强劲改善。

上周传媒板指下跌3.30%，上证综指下跌2.90%，深证成指下跌2.78%，创业板指下跌1.88%。上周板块涨幅前三：中国高科（28.19%）、欢瑞世纪（19.53%）、刚泰控股（18.38%）；板块跌幅前三：万达电影（-35.85%）、分众传媒（-15.51%）、完美世界（-7.26%）。年初至今板块涨幅前三：亚夏汽车（125.10%）、上海钢联（34.64%）、视觉中国（27.63%）；板块跌幅前三：*ST富控（-87.69%）、金亚科技（-84.75%）、文投控股（-79.54%）。

2018Q3申万钢铁指数涨2.14pct，跑赢上证综指3.06pct。我们选取2007Q1至2018Q3间12家上市钢企进行分析，观察2018Q3经营、盈利、资产负债等所处的历史分位。总结看来，经营、盈利均处于较高的历史分位，如营业收入、归属于母公司股东的净利润、EBITmargin、ROE等都高于2007Q1以来的75%分位，且资产负债率降至25%分位以下。我们推测2018Q3是近期的景气度高点：环保限产放松，供给侧改革将近尾声，钢价、盈利中枢将下行；M1、M2剪刀差从2018年3月的-1%降至9月的-4%，预计后期企业投资需求同比转负，2019Q1钢价也将大幅承压。

2018年1-10月全国房地产新开工面积和投资额分别同比增长16.3%和9.7%，销售面积和金额同比分别上升2.2%和12.5%。10月单月投资增速7.7%，较上月回落1.2个百分点，已连续3个月回落，景气度持续下行；新开工及施工连续走强，主要由于在流动性偏紧及限价环境下，房企策略转向加速销售回款，提振开工意愿，推动施工小幅改善；土地投资加速下滑，伴随7月以来土地市场供需两弱，我们预计未来多月土地购臵费将大幅下行。

2018年房地产市场景气度总体呈现稳中回落态势，行政调控作用中性化，长效机制建设逐渐提速，市场一致性预期回归理性。居民后继加杠杆乏力，预计2019年商品房销售面积同比减少5.4%。土地投资和新开工韧性存疑，预计2019年开发投资同比微增0.9%。行业格局预计从销售集中度提升到资源集中度提升，再到盈利集中度提升，继续看好行业优质龙头。

回顾2018年8-10月份房地产行业基本面及A股市场表现，我们上述判断基本被印证。在当前位置，我们对未来一年优势地产股的走势仍然较乐观，认为有较大概率走出类似2012年那样的行情。

投资方面，1-10月房地产商品房投资同比+9.7%、较前值-0.2pct，单月同比+7.7%、较前值-1.2pct，投资增速继续高位略降。其中，施工投资继续小幅修复反衬出土地购置费继续高位走弱，符合我们前期判断，并且预计随近期土地成交大幅走弱，后续土地购置费大概率将加速下行；同时资金及限价约束下的积极开工推动施工小幅改善、但施工单价仍为负，共同决定施工投资仅能获得小幅修复；综上，考虑到开施工仍强于预期，我们上调18年投资增速至+8.5%，但值得注意的是，10月百城宅地成交面积同比-45%，创2015年以来的新低，表明实际土地市场走冷更为剧烈，将预示明年2季度开工或将转负，或拖累明年的投资表现。

房地产市场已步入下行周期，预计2019年销售、投资、新开工等指标都将显著负增长。我们判断当前过紧的调控政策有望出现积极变化。今年年底之前，在基本面衰退和政策调整预期的博弈之下，预计A、H地产股仍将呈现较大波动性，建议投资者优选增长持续性好的一二线龙头——A股保利、招商，H股华润、龙湖、中海。3-6个月维度上，政策积极变化带来的估值修复将主导地产股走势，建议适时配臵优质高弹性标的，A股中南建设，H股融创、龙光、旭辉、合景泰富、金茂，但不建议追逐三四线标的。此外，物管板块首选碧桂园服务。

行业整体业绩承压，内部分化明显。2018年前三季度电子行业实现营收13,579.02亿元，同比增长16.52%，实现归母净利润635.44亿元，同比减少0.86%，营收和净利润增速相较去年大幅放缓。板块毛利率、净利率、净资产收益率相比去年有所下滑，盈利能力减弱。费用控制方面，行业期间费用占营收比10.35%，创近年新低。此外，板块内部各细分领域业绩分化明显，PCB、被动元件、半导体设备业绩增长较快，而显示面板、半导体封测等领域利润增速明显回落。