2018Q3申万钢铁指数涨2.14pct，跑赢上证综指3.06pct。我们选取2007Q1至2018Q3间12家上市钢企进行分析，观察2018Q3经营、盈利、资产负债等所处的历史分位。总结看来，经营、盈利均处于较高的历史分位，如营业收入、归属于母公司股东的净利润、EBITmargin、ROE等都高于2007Q1以来的75%分位，且资产负债率降至25%分位以下。我们推测2018Q3是近期的景气度高点：环保限产放松，供给侧改革将近尾声，钢价、盈利中枢将下行；M1、M2剪刀差从2018年3月的-1%降至9月的-4%，预计后期企业投资需求同比转负，2019Q1钢价也将大幅承压。

2018Q3 申万钢铁指数走势回顾.......4

2018Q3 钢铁指数跑赢上证综指 3pct.....4

2018Q3 主动型基金低配钢铁板块......6

利润表持续修复，期待现金分红.....7

Q3 钢价、吨钢利润高于近 10 年 75%分位.......9

供给侧逻辑抬高钢价中枢，需求决定方向.......9

Q3 钢价、吨利润均高于近 10 年 75%分位......9

钢材价格高于近 10 年 75%分位.......9

铁矿价格低于近 10 年 50%分位....10

吨钢毛利高于近 10 年 75%分位.....11

社会库存低于近 10 年 50%分位........11

钢铁上市公司 2018Q3 季报数据分析.....13

经营数据分析.....13

盈利能力分析.......13

资产负债分析.......14

风险提示.......15