投资方面，1-10月房地产商品房投资同比+9.7%、较前值-0.2pct，单月同比+7.7%、较前值-1.2pct，投资增速继续高位略降。其中，施工投资继续小幅修复反衬出土地购置费继续高位走弱，符合我们前期判断，并且预计随近期土地成交大幅走弱，后续土地购置费大概率将加速下行；同时资金及限价约束下的积极开工推动施工小幅改善、但施工单价仍为负，共同决定施工投资仅能获得小幅修复；综上，考虑到开施工仍强于预期，我们上调18年投资增速至+8.5%，但值得注意的是，10月百城宅地成交面积同比-45%，创2015年以来的新低，表明实际土地市场走冷更为剧烈，将预示明年2季度开工或将转负，或拖累明年的投资表现。

一、房地产数据分析：投资继续略降，开工拿地放缓、施工继续改善，销售继续下行，资金略有波动....4

（一）投资端： 投资高位继续略降，开工、土地购置高位放缓、施工继续改善，上调 18 年投资增速至+8.5% .4

（二）销售端：销量增速继续为负，主流房企销量依旧较强、集中度继续提升，维持 18 年销量+0%判断...7

（三）资金端：资金略有波动，定金预收款、自筹资金表现较强，按揭贷款由负转正、国内贷款转负.....10

二、房地产政策分析：稳经济措施频出，长效机制继续深化...... 11

三、风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧......17