19 年银行板块演绎的是“不确定性中的确定性机会”，但个股表现会显著分化。根据ROE-PB 均值回归原理，重点推荐兴业银行和平安银行，还推荐招商银行和国有行。

历史数据复盘来看，可选消费对经济周期更加敏感，而必选消费在下行周期相对避险。但当前消费对GDP贡献已达78%，经济周期亦通过影响居民可支配收入影响消费（滞后1-2个季度体现），整体来看，消费与名义GDP增速同周期。而宏观下行周期中，龙头公司内部管理调整，释放经营管理红利是结构性逆周期业绩表现的来源。

在宏观经济处于换挡时期，社零总额增速放缓的背景下，超市行业主要经营居民生活必选品，

不易受到宏观因素的剧烈冲击，公司业绩确定性较强。2019 年，我们预计超市行业龙头公司将继续跑马圈地，通过自有门店扩或者外延并购的方式，加速规模效应的产生，而强大的规模效应是提高周转率的基石。而在毛利率和净利率上，我国超市与国外同业相比仍有提升空间，如何能够在新业态上走通管理模式，如何能够通过数字化信息化手段真正节本降费，将成为未来的看点。

2019 年对于轻工制造板块的投资策略，我们认为应该主抓两条投资主线。第一条投资主线为把握成本回落拐点的受益标的，第二条投资主线为积极布局高成长性的细分龙头。

白马龙头待胜而后求战：存量中市占率提升是龙头的重要增长源泉，消费品即便在龙头地位确立与净利率底部确认后投资，也能获得丰厚投资收益。成长挖掘循结构性变化：传统消费解决“从无到有”，而新兴消费解决“从有到好”，从传统到新兴的消费变革存在大量结构性变化，优质公司有望享受大市场小公司渗透率提升的机遇。 

2018 年 1-10 月汽车累计销量 2287.09 万辆，同比下降0.1%。自 2000 年以来，中国汽车市场经历了长达十年的高速增长期，而在 2011 年小排量汽车购置税优惠退出后行业增速中枢逐步下移，复合增速从 2000-2010 间的 24.1%下降至 2010-2017 间的6.9%，行业进入增速换挡期。

通过分析发达国家比如日本、德国、美国等，对比中国当前人均 GDP 水平所处发达国家的大致阶段，比照该阶段之后发达国家汽车销量情况，可以发现，整体汽车销量增速放缓，成长属性弱化，周期属性更强，且在几年至 10年左右时间达到销量顶峰。趋势上，政策、技术、国际化车企引领等多因素推动新能源车进入未来10年成长周期，也即是电动车引领行业进入第三轮成长周期，我们在 2018年初提出重视电动车全球化，在此重申重视全球化。

购置税优惠政策完全退出，终端消费进入负增长通道。电动汽车扶持政策频繁变动，电动化难以有效提振市场热度。进口关税、合资股比限制等行业政策发生巨变，产业全面转型诱发市场担忧情绪。截至2018年12 月4 日，今年汽车行业累计跌幅是31.27%，同期沪深300 指数跌幅是20.05%。汽车板块表现弱于大盘，汽车整车、汽车服务和汽车零部件等子行业表现基本一致。

汽车零部件抗风险能力优于整车厂。目前我国汽车行业竞争仍十分激烈，市场较为分散，单一合资车企的市占率远高于自主车企，其中德系、日系车企销量在我国相对较强。合资车企国产化带来的大批零部件配套供应机会使得大批自主零部件厂商得以崛起，零部件进口比例不断减少，自主替代率逐步增加，且进一步替代外资及合资零部件供应商，自主替代进程不断深化。零部件企业由于给众多企业配套，抗单一主机厂销量下滑的风险能力较强。 

从消费支出结构看，交通通信、教育文娱及医疗保健等可选消费占比增加，整体处消费升级；但城乡收入差距大，不同收入群体的消费特征分层； ②精选细分赛道：把握景气度和成长性高的细分赛道机会（化妆品和黄金珠宝等），寻找提供更高性价比商品及服务的渠道模式（如拼多多、网易严选等），必选消费（超市板块）稳定增长&景气度较确定。