通过分析发达国家比如日本、德国、美国等，对比中国当前人均 GDP 水平所处发达国家的大致阶段，比照该阶段之后发达国家汽车销量情况，可以发现，整体汽车销量增速放缓，成长属性弱化，周期属性更强，且在几年至 10年左右时间达到销量顶峰。趋势上，政策、技术、国际化车企引领等多因素推动新能源车进入未来10年成长周期，也即是电动车引领行业进入第三轮成长周期，我们在 2018年初提出重视电动车全球化，在此重申重视全球化。

1． 大势：总量增速降档，电动车一枝独秀 .. 4

1.1 总量：增速下台阶，周期属性愈加明显 .. 4

1.2 结构：电动车引领行业进入第三轮成长周期 . 6

1.3 趋势：全球电动化浪潮来袭，中国是核心主战场 ... 7

2. 短期：预计整体业绩压力仍存，新能源以量补价 ... 10

2.1 燃油车：汽车消费整体不容乐观，业绩预计仍承压 ... 10

2.2 电动车：销量高增速确定性强，降本提质仍是主旋律 . 13

3. 复盘：10 年维度看汽车行业成长与周期 . 15

4. 策略：守正待时，“新”“龙”为首 . 19

4.1 守正待时：整体估值调整已到位，静待业绩底 . 19

4.2 “新”“龙”为首：顺势而为，优选景气度向上领域 . 21

4.3 重点公司推荐 .. 23

5． 风险提示 .. 26