白马龙头待胜而后求战：存量中市占率提升是龙头的重要增长源泉，消费品即便在龙头地位确立与净利率底部确认后投资，也能获得丰厚投资收益。成长挖掘循结构性变化：传统消费解决“从无到有”，而新兴消费解决“从有到好”，从传统到新兴的消费变革存在大量结构性变化，优质公司有望享受大市场小公司渗透率提升的机遇。 

一、2018 年回顾：白马滑铁卢，必选更抗跌，风格趋均衡..6

二、白马龙头待胜而后求战，成长挖掘循结构性变化..8

三、家具篇：静待景气度恢复，客户转化比引流更重要.. 11

3.1 短期地产景气度下滑，竣工面积明年有望改善.. 11

3.2 吸引和转化两大角度观海外龙头核心竞争力，国内企业仍有发展空间..14

3.3 核心标的：尚品宅配、索菲亚、顾家家居、敏华控股...23

3.4 风险提示...24

四、造纸篇：行业高位运行，龙头不悲观...25

4.1 海外借鉴：得资源者得市场，市场需求定方向，控节奏者得飞跃...25

4.2 国内启示：造纸行业大市值公司出现的必然性与差异性..31

4.3 行业展望：供需双收缩，谨慎乐观..33

4.4 核心标的：太阳纸业、玖龙纸业、中顺洁柔...38

4.5 风险提示...40

五、文娱包装篇：文具大有可为，包装加速集中.42

5.1 文具行业：大行业小公司，集中度提升空间大..42

5.2 大包装行业：行业洗牌中凸显的企业核心能力..45

5.3 新消费行业的机遇.55

5.4 风险提示...62

风险提示...62