在宏观经济处于换挡时期，社零总额增速放缓的背景下，超市行业主要经营居民生活必选品，

不易受到宏观因素的剧烈冲击，公司业绩确定性较强。2019 年，我们预计超市行业龙头公司将继续跑马圈地，通过自有门店扩或者外延并购的方式，加速规模效应的产生，而强大的规模效应是提高周转率的基石。而在毛利率和净利率上，我国超市与国外同业相比仍有提升空间，如何能够在新业态上走通管理模式，如何能够通过数字化信息化手段真正节本降费，将成为未来的看点。

1.社零总额增速放缓，但消费者信心较强 ... 5

1.1.最终消费对GDP 贡献较高，社零总额增速放缓 .. 5

1.2.线上线下联动成为零售新常态 ... 6

1.3.行业跑输大盘，基金持仓占比略有下降 .. 8

2.关注点一：超市行业，必选消费确定性强 .. 9

2.1.行业增速放缓，但上市公司业绩表现较好 . 9

2.2.重点个股——永辉超市 . 11

2.2.1.永辉超市财务情况回顾 ... 11

2.2.2.永辉超市2018 年足迹回顾与展望 ... 12

2.3.重点个股——家家悦 .. 13

2.3.1.家家悦财务情况回顾 . 13

2.3.2.家家悦2018 年足迹回顾和未来展望 .. 15

3.关注点二：百货行业，龙头处于被低估状态 .. 15

3.1. 传统百货亟待转型，龙头公司业绩良好 . 15

3.2. 重点个股——王府井 ... 17

3.2.1.王府井财务情况回顾 . 17

3.2.2.王府井2018 年足迹回顾和未来展望 .. 18

3.3. 重点个股——天虹股份 .. 19

3.3.1.天虹股份财务情况回顾 ... 19

3.3.2.天虹股份2018 年足迹回顾和未来展望 . 20

4.关注点三：母婴专业店，受益行业快速发展 .. 21

4.1. 母婴行业整体规模有望超过3 万亿 ... 21

4.2. 重点个股——爱婴室 ... 23

5.子版块及重点关注公司盈利预测 . 25

6.风险提示 .. 25