由于棚改货币化暂停带来的地产需求减弱及环保限产边际放松、产能置换逐渐落地带来的供给恶化，我们认为水泥行业在 2019 年将告别此轮为期三年的供给侧繁荣而进入下行周期。分地区而言，我们认为长三角和华南供需两端受影响的幅度相对较小，因此长三角和华南是我们就水泥行业而言相对看好的区域。

28 个申万一级行业全部收阴，其中综合、电器设备和农林牧渔涨幅居前，家电板块 11 月上涨 3.1%，排第 16 位，较上月上升 1 位。各子行业全部收涨，涨幅依次为洗衣机（+7.2%），家电零部件（+6.45%），小家电（+6.35%）；空调表现偏弱。 

由于相当一部分计算机公司都是项目驱动型，订单来自于政府、国企和大中型民营企业，业绩背后的驱动力量和宏观经济环境呈现明显正相关性。展望 2019 年，整体宏观环境不确定性较大，外部贸易战和国内去杠杆进入攻坚阶段。在宏观经济不确定性很大的背景下，计算机行业整体业绩很难取得出色结果。 

质地优良的成长股，受益于上游基础原材料价格回落以及行业格局的优化，成长性将进一步凸显，重点推荐电子化学品板块，以及自下而上发掘的中旗股份等优质标的。周期股虽然部分产品或存景气度下行风险，但农化、炼化等细分领域依然具有投资机会。此外，磷矿石及萤石等具有稀缺资源属性的子行业，也具备价值重估的长期逻辑，值得持续关注。 

2018预计全年消费突破 2800 亿方，但已落实天然气可供资源量 2635亿方，有近 150-200 亿方供给缺口。从中期来看，2020 年天然气在一次能源消费中占 10%左右，即对应 3800 亿方，而国产气产量 2020 年仅能达到 2000 亿方，天然气对外依存度将从 2017 年的38.5%快速爬升到2020 年的47.4%，天然气自主供给压力较大。

2018 年初以来申万机械指数下跌31.39%，跑输沪深 300 指数 10.32 个百分点。目前申万机械行业整体市盈率（TTM）25 倍，已处历史较低位置。业绩方面，2018 年前三季度机械行业收入同比增长 16.86%，相比半年报的 21.46%小幅下滑；前三季度机械行业净利润同比增长 3.62%，相比半年报的 6.21%有所下滑。趋势上来看，业绩增长仍在继续，但增速正在放缓。

截止2018年12月7日，申万机械设备PE（TTM）为23倍、较年初下降48%，与2014年1月相当；PB（LF）为1.78倍、较年初下降33%，略低于2013年7月、与2012年11月相当。

截止 2018 年 Q3，机械行业整体实现归母净利润 423.82 亿元，同比增长 4.23%，板块整体估值修复至 24.5倍，为四年以来最低水平。机械行业本身周期属性明显，2018 年以来，行业整体业绩增长趋缓，市场风格整体趋于谨慎，个股表现分化趋势加深。展望2019 年，我们关注以下领域投资机遇。 

机械行业整体景气度自 2016 年底以来触底反弹，2018 年行业继续保持较好的景气度，公司营收业绩稳步增长，经营质量持续改善。不过需要注意的是，从三季报的情况来看，收入、净利润维持了不错的增长但是增速均出现了下移，这表明行业的景气度依旧不错，但是边际上并没有持续上行。

板块 估值及相对沪深 30 0溢价率已接近五年的最低位。 经历年初以来的深度回调后，截至12 月 6日，环保板块（TTM 整体法，剔除负值）市盈率为 17.90 倍， 相对沪深 300 的估值溢价率为 71.61% 。