板块 估值及相对沪深 30 0溢价率已接近五年的最低位。 经历年初以来的深度回调后，截至12 月 6日，环保板块（TTM 整体法，剔除负值）市盈率为 17.90 倍， 相对沪深 300 的估值溢价率为 71.61% 。

一、行业政策持续加码，融资环境有望改善  .. . 4

1.1 行业政策利好频出，环保推进力度不减 ... 4

1.2 融资环境有望改善 .. .. .. 5

二、行情回顾：环保板块走势低迷 .. 6

2.2 板块估值接近 5年最低位 .. . 8

三、业绩回顾：增速落，关注稳健运营子板块 . 9

3.1 三季度板块业绩增速回落，盈利能力降低 .. 9

3.2 有息负债持续走高，现金流仍承压 .. .. 11

3.3 板块商誉 /净资产情况 :提示商誉减值风险 .. 12

四、优选细分赛道：估值修复稳健经营高景气度下的成长性 . 13

4.1 PPP回暖，关注超跌企业的估值修复 .. 13

4.2 稳健经营，继续看好运类资产 ——固废处理 . 17

4.3 关注高景气度行业 —— 土壤修复市场空间进一步释放 . 21

五、环保行业评级与策略 .. .. .. 22

5.1 维持环保行业“ 增持”评级 .. . 22

5.2环保板块投资策略：估值修复 +运营类资产+高景气度子行 .. .. .. .. 23

六、风险提示 .. .. . 25