在完全的市场经济环境下，钢铁行业是典型的周期行业。中国钢铁行业的周期性要受到政策的限制。目前，一方面不允许新建钢铁项目，另一方面在京津冀等地区要实施 1:1.25 的产能减量置换，产能并不能随着市场需求的增长而扩张，这成为钢铁企业盈利的重要保证。

目前，纺织服装板块PE约33倍，为各行业的中等水平，同期沪深300、恒生消费品PE分别为约13倍、17倍；虽行业PE绝对水平仍然偏高，但已回落至历史较低水平，与2014年底PE水平相仿。纺织服装板块PB约2.7倍，显著低于沪深300的4.1倍，与恒生消费品PB相仿，板块风险已到得一定程度释放。

2017 年上半年纺织服装零售和出口数据向好，板块估值持续修复，上游纺织制造业绩释放，毛利率拐点已过，目前宜观察原材料价格走动，布局防御性品种。下游品牌服装业绩分化，投资策略以高增长为基础，推荐处亍高速成长期、业绩释放快速消化高估值癿公司。

进入 21 世纪以来，内房股出现三次上市热潮，从 2005 年开始至今内房股也经历了 4 轮明显的周期波动。在 2011 年以前内房股和 A 股地产板块基本上保持同涨同跌，从2011 年以后内房股波动开始滞后 A 股地产板块，回顾过去内房股 4 轮周期波动，展现出几个鲜明特点：1、估值中枢下移；2、龙头房企估值溢价； 3、负债率会对估值水平产生影响；4、内房股比 A 股具有更高超额收益，但估值值天花板弱于内房股。从内房股和 A 股地产板块过去周期波动的特点，我们发现：1、内房股和 A 股的弹性存在差异，但从来没有出现过逆周期表现；2、销售到业绩的持续兑现是公司价值兑现的重要逻辑；3、实现超越的企业将受益于利润和估值双重加持。

上半年白马股引领的行情预示市场投资风格偏向价值，下半年有望延续：2017年上半年电子元器件行业指数强劲的走势主要来自二大市值的白马股的推动，从一季报的数据以及产业链了解的情况看，白马股在经营业绩方面的持续改善，以及在估值方面具备的安全边际效应是上半年上涨的主要原因。我们认为这种行情所反应的市场整体相对较低的风险偏好度仍然将会是下半年市场的基本态度。

本周电子行业指数周涨 0.81%，除周四出现单日一定深度回调外，其他交易日依然是小趋势弱反弹与震荡。全行业 193只标的中，扣除停牌标的，本周上涨标的为 78 只。我们一直在重点观察的“漂亮 50”成分股再次展现出超越板块的表现，但与此同时，无线充电、被动元器件、磁材等板块亦有不俗涨幅，与之前几个月跌跌不休的回调行情相比较，近期的市场开始逐渐有独立热点开始演绎，这是值得重视的积极信号，维持行业“推荐”评级。

电力设备与新能源行业 2017 年上半年整体需求不旺，板块走势偏弱。新能源汽车下半年需求回暖、中长期发展空间广阔，板块拐点已至，我们坚定看好产业链中游的湿法隔膜、龙头供应链以及上游锂业巨头的投资机会；风电、光伏单晶、储能、电力设备的“一带一路”、电改亦存在结构性亮点。同时，各细分行业均在不同程度上呈现强者恒强的竞争态势，细分龙头因其质地优秀、内生发展动力足、业绩确定性强而显现出更高的投资价值。

未来几年国内和全球新能源汽车产量仍将维持快速增长势头。特斯拉如能在中国建厂，将拉动上游各产业链板块需求增长。动力电池环节格局已基本稳定（CR4 为 62%），企业扩产热情不减，按照当前规划，2020 年可实现供需平衡。电机电控企业因大都是供应客车、专用车及低端乘用车，更有发展前景的高端乘用车电控及动力总成领域格局尚未形成，优势企业将技术致胜。

消费级整车产品创造需求，政府渐变行业引导者。作为战略性新兴产业，我国新能源汽车自萌芽就得到了国家高度重视。国务院及各部委过往先后出台了涵盖产业发展的多个方面，体系完备的扶持补贴政策。

资金面持续收紧，行业整体依旧无虞。美国加息及国内金融去杠杆背景下，上半年行业资金面持续偏紧。2017 年 5 月全国首套房按揭利率平均达4.73%，连续五个月攀升，个人按揭贷款更是单月同比下降 9.6%，为近三年以来首次单月增速为负。在全年销售额增长 4.6%、投资增长 5.5%，销售回款率 80%，仅考虑银行和信托融资的极端假设下，行业下半年将呈现现金净流出状态。但考虑到期初仅 A 股上市房企在手现金达 8534 亿，短期行业整体资金面仍无虞。同时从招保万金 2017 年前五月拿地金额/销售金额来看，均较 2016 年全年有不同程度下滑，拿地支出的收缩亦为下半年赢取更多的资金腾挪空间。