2017 年金融市场去杠杆效果显著，前 3 季度上市银行分别压降同业资产和应收款投资 1.3 万亿和 1 万亿。预期 2018 年货币政策稳健中性，债务收敛由社融表外压缩向表内结构优化演进，利于银行表内贷款摆布。金融监管新框架，金稳局强化协调，央行推进 MPA 监管，银监会微观监管局部加码：我们认为，2018 年 MPA 框架下的广义信贷和纳入同业存单后的同业负债指标不构成达标障碍，以资产管理为代表的跨行业监管协调推进，银行理财新规实施或新老划断，对理财规模影响或先抑后扬。

经济总量增速平稳，微观企业盈利修复，货币政策稳健中性，银行资产负债表、利润表将迎来历史性修复。我们预计上市银行 2017/18 营业收入同比增速分别为3.46%、7.28%，归母净利润同比增速分别为 5.07%、 6.61%。虽然行业整体利润增速企稳回升，但个股增长有所分化。预计中信、华夏、浦发等业绩增速改善幅度相对较小，四大行、招行、兴业、南京、宁波等则将在 2017 年业绩增速回升的基础上继续加大改善力度。

2017 年 11 月 18 号中药材天地网综合 200 指数为 2373.33，相比 10月 18 号的 2421.61 略有下跌。中药材价格指数 2016 年上涨较大，2017年初开始价格略有下调。

我们在2017年度策略报告中定义2017年为“长周期新起点”：旧的格局已经打破，新的格局尚未形成。本次报告我们将2018年定义为“长周期元年”，我们将有望看到：中国版创新药开始取得里程碑式进展、仿制药一致性评价从混沌走向明朗、两票制全国推广、处方院外化潮流涌动……作为全球范围内政府监管程度最高的行业，本轮中国的医药监管体系升级已在制度设计环节基本完成，全产业链格局重塑、龙头公司璞玉初芒。

2018 年医药行业展望：新医改政策周期下，医药行业步入增速放缓、平稳转型的新阶段。行业利润端预计仍能维持两位数的增长，盈利能力高于大多数行业；但行业整合加速，企业分化加大，中小企业生存压力陡增，龙头企业政策受益并成为行业整合者。供给侧改革阶段医药资产的价格波动加剧，进而影响企业融资能力。我们预计 2018 年医药行业整体融资需求将有所提升，一方面股权融资持续活跃，另一方面债权融资或将成为越来越多优质企业的补充融资手段。

微观盈利水平持续改善，三季度市场配置历史性新低。2017 年 1-9 月医药工业收入和利润总额分别同比增长 12.10%和 18.40%，较去年同期上升了 2.10 和 4.50 个百分点，且利润端增速超出收入端 6.30 个百分点，企业微观层面的经营分化持续，扣除掉低开转高开的部分影响，龙头型工业企业今年的业绩增长依然表现亮眼。财政支持角度，2017 年 1-9 月财政医疗卫生支出同比增长 16.42%，高于同期公共财政支出增速 4.71 个百分点，随着财政补供方的逐步到位，医院端对流通及工业环节的挤压将逐步降低。但截至三季度末，基金医药持仓已降至 8.04%，扣除医药主题基金后该比例为 5.70%，明显低于同期医药板块的市值占比。可以看到，行业基本面持续转暖与市场担忧短期波动而导致的低配水平不相匹配。

我们看好的医药行业投资主线包括：创新药和创新器械、分级诊疗带来的基层医疗快速发展、处方外流推动零售药店增长、消费升级，另外，也看好原料药提价和国企改革的相关机会。从这几个角度，我们推荐个股：信立泰、通化东宝、长春高新、中国医药、老百姓、益丰药房、丽珠集团、云南白药。

通过量化分析发现4G核心个股最佳布局时点在牌照发放提前1年，业绩释放时点在牌照发放1年后；基站天线/射频企业最佳布局时点正是牌照发放时点；预判5G牌照发放时点在2019年底-2020年初。2018年随标准冻结、运营商积极部署、预商用少量招标、政策推动因素刺激，18年中大概率进入投资预热阶段。

当前我们正站在第3轮全球朱格拉周期的起点上，通信行业成为中国制造业最受益的细分行业之一。这一周期又恰逢5G投资，在最近几轮大周期中，通信行业竞争力越来越强（全球朱格拉周期排名从第二轮的第25名提升至第三轮的第2名），未来有望成为新工业革命的排头兵。

回顾 2017 年，高速公路板块上涨主要来自业绩增长，铁路板块上涨主要来自业绩增长和改革预期。我们建议投资者 2018 年配置业绩确定性增长、相对低估值、改革潜在受益的标的，关注普客调价进程、收费公路管理条例修订进程。维持铁路行业“增持”评级，高速公路行业“中性”评级。