微观盈利水平持续改善，三季度市场配置历史性新低。2017 年 1-9 月医药工业收入和利润总额分别同比增长 12.10%和 18.40%，较去年同期上升了 2.10 和 4.50 个百分点，且利润端增速超出收入端 6.30 个百分点，企业微观层面的经营分化持续，扣除掉低开转高开的部分影响，龙头型工业企业今年的业绩增长依然表现亮眼。财政支持角度，2017 年 1-9 月财政医疗卫生支出同比增长 16.42%，高于同期公共财政支出增速 4.71 个百分点，随着财政补供方的逐步到位，医院端对流通及工业环节的挤压将逐步降低。但截至三季度末，基金医药持仓已降至 8.04%，扣除医药主题基金后该比例为 5.70%，明显低于同期医药板块的市值占比。可以看到，行业基本面持续转暖与市场担忧短期波动而导致的低配水平不相匹配。

投资聚焦....... 1

板块回顾：基本面持续改善，配置水平历史性低位........ 2

医药工业概述：微观盈利能力持续改善 .... 2

基金持仓：历史性低位，配置机会较佳 .... 3

终端用药：关注处方外流的长期趋势........ 3

三季报概览：调整和分化持续，长期依然向好 ...... 5

创新为纲：研发储备旺盛，创新加速趋势已现...... 6

国内的创新土壤已日趋成熟......... 6

研发储备旺盛，技术积淀已有区分.......... 8

从研发储备及合作模式看我国药物创新 .... 9

蓝筹优选：政策利好龙头，市值仍有空间.......... 22

医药行业迎来政策大年，产业资源不断向龙头汇聚....... 22

对标国际，医药蓝筹市值仍有较大上升空间........ 26

均值回归：关注中小市值绩优成长股 ..... 32

风险因素................ 34

投资策略和重点公司推荐...... 35

维持行业“强于大市”的投资评级......... 35

投资策略............... 36

重点公司推荐......... 38