回顾 2017 年，高速公路板块上涨主要来自业绩增长，铁路板块上涨主要来自业绩增长和改革预期。我们建议投资者 2018 年配置业绩确定性增长、相对低估值、改革潜在受益的标的，关注普客调价进程、收费公路管理条例修订进程。维持铁路行业“增持”评级，高速公路行业“中性”评级。

综述：货运复苏添利好，改革贯穿 2018 年投资主线..........4

货运：经济回暖推动运量持续增长，受制基数效应增速可能放缓......5

客运：消费升级朝更快、更舒适发展，高铁、高速公路持续受益......7

投资逻辑：业绩增长为王，主题博弈为辅，改革贯穿主线........9

铁路：改革转型的一年，业绩与估值共振.......11

高速公路：业绩为王，关注新条例修订进程.........14

风险提示.......19