外部干扰因素余波尚存，但在季度末冲量的积极影响下，欧洲整体乘用车和 新能源汽车销量均呈同环双增，新能车实现进一步渗透，渗透率达25.03%，同 增2 Pcts。Q3 新能车销量达55.5 万辆，同比增长2.14%，Q3 新能车渗透率 达22.89%。基于八国数据测算，9 月欧洲新能车销量预计达24.8 万辆，同比 增长9.09%，环比增长59.9%，渗透率达25.03%。2022 年，八个主要车市销 量在欧洲总体新能源车市场占比约84%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月 新能车销量实现7.3 万辆。意大利、挪威、瑞典销量分别同比下降32.56%、 20.67%、0.59%，其余国家均实现同比增长，德国增长最为明显，达28.7%；三 季度末冲量使八国销售环比均呈现增长，英国涨幅最大，达262.83%；法国环增 78.4%，西班牙环增59.4%。从渗透率上看，9 月意大利、西班牙、挪威渗透率 分别同比下降4.8、0.4、2.3 Pcts，其余国家渗透率同比均有所提升。环比方面， 除意大利外，其余国家渗透率均有所提升。未来，我们预计，2025 年欧洲新能 源车销量将高达610 万辆，21-25 年四年CAGR 为28%，25 年新能车渗透率 或接近35%。

10月CPI环比上涨 0.1%，同比涨 2.1%，低于市场预期，涨幅较上月回落0.7 个百分点。食品与非食品项CPI 同比均有回落，但内部结构有所分化。食品项中猪肉价格同比显著抬升，而鲜菜鲜果项价格同比有明显回落。非食品项中，核心CPI 同比保持低位持平，而能源相关项目CPI同比较上月进一步回落。核心CPI 的持续低迷，反映出当前中国经济仍面临着需求不足的问题。结合基数影响测算，11 月CPI 同比较10 月将进一步回落至2%以下，而12 月CPI 同比将再度大幅回升至2%之上。

2021 年前三季度白酒行业整体业绩实现稳健增长，其中次高端酒增速明显优于其他类型酒，整体来看，白酒产品结构持续优化，行业分化趋势延续。高端酒方面，由于需求旺盛，茅五泸2021 年前三季度高端产品增长稳健，带动盈利能力稳步提升，三季度进入销售旺季，整体动销良好，业绩实现稳定增长。次高端酒方面，受益于区域加速扩张以及招商提速，业绩同比实现较高增速，但是增速较上半年有所下滑，主要系去年三季度基数相对不低，同时部分次高端酒报表端留有余力，回款速度加快，现金流表现良好。展望四季度，由于春节较为靠前，经销商备货行情较为旺盛，白酒景气度或将延续。建议关注业绩确定性较高的高端酒以及业绩增长较快的次高端酒，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

2021 年前三季度白酒行业整体业绩实现稳健增长，其中次高端酒增速明显优于其他类型酒，整体来看，白酒产品结构持续优化，行业分化趋势延续。高端酒方面，由于需求旺盛，茅五泸2021 年前三季度高端产品增长稳健，带动盈利能力稳步提升，三季度进入销售旺季，整体动销良好，业绩实现稳定增长。次高端酒方面，受益于区域加速扩张以及招商提速，业绩同比实现较高增速，但是增速较上半年有所下滑，主要系去年三季度基数相对不低，同时部分次高端酒报表端留有余力，回款速度加快，现金流表现良好。展望四季度，由于春节较为靠前，经销商备货行情较为旺盛，白酒景气度或将延续。建议关注业绩确定性较高的高端酒以及业绩增长较快的次高端酒，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

10 月信贷和社融数据低于预期，主要是因为居民贷款的拖累。10 月居民中长期贷款同比少增 3889 亿元，我们判断主要是因为基数偏高和提前还贷。企业贷款相对比较平稳，尤其是企业中长期贷款同比多增 2433 亿元，反映出政策支持效果还在延续。同时居民存款继续同比大幅多增 6997 亿元，或出于预防性储蓄心态。居民部门降负债、增储蓄的特征较为突出。

受益低基数，Q1-3 建筑行业收入/业绩依然保持较快增长。2021Q1-Q3 建筑全行业上市公司实现营业收入53430.8 亿元，同增23.88%，增速较2021H1 下降8.32pct；实现归属净利润1430.6 亿元，同增23.86%，增速较2021H1 下降11.19pct。前三季度收入、业绩较快增长主要受益于去年同期低基数，与2019Q1-3 比较，收入、业绩分别同增38.4%、24.8%，2 年复合增速分别为17.64%、11.71%。单季度来看，2021Q3 行业收入、业绩均实现增长，但增速环比放缓。