2021 年，受新冠肺炎疫情、融资政策收紧等因素的持续影响，产业地产总体下行趋势明显。同时，行业也逐步由风口期进入洗牌期，部分房地产企业已逐步退出，以城投公司为重点的国有企业加速进入，具有优良的品牌形象、丰富的产业资源、较强的资金实力、灵活的机制模式的主体已成长为产业地产的头部企业，且呈现强者恒强的局面。与此同时，产业地产运营领域的新业态、新模式仍不断涌现。

2021 年，5G 产业在全球范围内快速发展。国际方面，在产业规模上，2021 年全球5G 产业规模持续扩大，达到11956 亿美元，实现跨越式发展；在产业结构上，得益于全球5G 基站的快速普及和5G 终端出货量的大幅提升，基础器件层和终端层在全球5G 产业规模中的占比较高，分别占比27.3%和36.9%；在区域分布上，亚太（除日本外）和美国处于5G 产业规模的第一梯队，分别占全球产业规模的29.8%和33.2%。国内方面，在产业规模上，2021 年中国5G 产业规模达到15975.9 亿元，同比增长101.9%，实现大幅提升；在产业结构上，5G 终端层规模实现4824.7 亿元，占比达到30.2%，仅次于基础器件层，较2020 年提升0.7 个百分点；场景应用层规模达到1294.1 亿元，规模占比提升1.2 个百分点，成为2021 年占比提升最为显著的领域。目前，中国正在加快对5G终端、行业平台、应用系统等领域的研发和产业化，补齐关键环节和薄弱环节，加速应用落地，发展壮大5G 产业集群，预计到2024 年中国5G 产业规模有望突破3 万亿元。

2021 年，国家网络安全相关法律条例频繁出台，《数据安全法》《关键信息基础设施安全保护条例》《网络产品安全漏洞管理规定》《个人信息保护法》等多项政策法律法规及实施细则都在这一年里密集发布，推动国家网络安全战略的进一步落地，网络安全行业进入规模和质量双增长的时代。随着人工智能、5G、大数据、云计算、量子通信、区块链等前沿科技的不断成熟和应用，网络安全技术也加快了融合创新的步伐。

运营商经营稳健，新兴业务快速发展。工信部公布1－11 月份通信业经济运行情况，总体来看运营商经营持续稳健，新兴业务维持快速发展趋势。同时，运营商资本开支有望迎拐点，包括中国移动、中国电信均提出未来5G 资本开支逐渐下降且资本支出占收比降至20%以下的目标。看好运营商传统业务稳健发展、新兴业务增收，并迎资本开支拐点等实现ROE 企稳回升，建议关注【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。

疫情防控持续优化，消费复苏势头强劲。国务院联防联控机制综合组宣布从2023 年1 月8 日起，新型冠状病毒感染调整为“乙类乙管”，相应的防控措施也将进一步优化。因此疫情防控对于消费的限制有望在23年得到大幅的缓解。而从目前消费恢复情况来看：1）经文化和旅游部数据中心测算，2023 年元旦节全国国内旅游出游5271.34 万人次，同比增长0.44%，按可比口径恢复至2019 年同期的42.8%；实现国内旅游收入265.17 亿元，同比增长4.0%，恢复至2019 年同期的35.1%。去哪儿数据显示，成都、上海、深圳等城市出发的预订量超过去年同期；携程数据显示，元旦期间客运量TOP10 机场客运量同比增长20%，春运跨境游预订量同比增长超260%。2）近期主要城市地铁客流也在不断回升。以一线城市上海、北京、广州、深圳为例，地铁客流量在12 月24 日左右达到历史低位，只有19 年同期的14.8%/15.0%/30.2%/26.5%,但随着人们逐渐痊愈，出行量迎来快速上涨，截至12 月29 日，四大城市已分别恢复至疫情前59.0%/69.2%/58.4%/82.3%水平。

疫情防控持续优化，消费复苏势头强劲。国务院联防联控机制综合组宣布从2023 年1 月8 日起，新型冠状病毒感染调整为“乙类乙管”，相应的防控措施也将进一步优化。因此疫情防控对于消费的限制有望在23年得到大幅的缓解。而从目前消费恢复情况来看：1）经文化和旅游部数据中心测算，2023 年元旦节全国国内旅游出游5271.34 万人次，同比增长0.44%，按可比口径恢复至2019 年同期的42.8%；实现国内旅游收入265.17 亿元，同比增长4.0%，恢复至2019 年同期的35.1%。去哪儿数据显示，成都、上海、深圳等城市出发的预订量超过去年同期；携程数据显示，元旦期间客运量TOP10 机场客运量同比增长20%，春运跨境游预订量同比增长超260%。2）近期主要城市地铁客流也在不断回升。以一线城市上海、北京、广州、深圳为例，地铁客流量在12 月24 日左右达到历史低位，只有19 年同期的14.8%/15.0%/30.2%/26.5%,但随着人们逐渐痊愈，出行量迎来快速上涨，截至12 月29 日，四大城市已分别恢复至疫情前59.0%/69.2%/58.4%/82.3%水平。

11 月社零同比下滑，家具零售额降幅逆势收窄。11 月社零同比降幅扩大5.4个百分点；家具零售额降幅逆势收窄，降幅较10 月收窄2.6 个百分点。全部工业品、造纸及纸制品业PPI 分别同比-1.3%和-1.7%；家具出口额同比-15.9%，出口压力仍较大。浆价纸价：巴西金鱼阔叶浆报价下调，国内现货浆价回落。12 月13 日，巴西Suzano 宣布12 月阔叶浆金鱼下调40 美元/吨。国内现货浆价：华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价12 月30 日市场价较上周均回落50 元/吨。地产数据：11 月10 城二手房成交同比再次转负，12 月新房成交同比持续下行。11 月地产开工、竣工和销售面积延续同比下滑趋势。二手房成交：11 月二手房成交面积同比增速再次转负。商品房成交：12 月四周商品房成交面积同比持续下行，第3、4 周环比转负。

受疫情影响，广州车展由 11 月中下旬延期至 12 月 30 日开幕，尽管疫情冲击下车展热度相较往年存在差距，但我们仍然看到供给端优质车型的增多，以及需求端汽车消费热情的环比改善，我们认为广州车展有望成为疫后汽车消费复苏的“排头兵”。如若第一轮疫情冲击在 23Q1 达到顶峰，乘用车消费有望在“出行限制减少”和“独立出行需求”的刺激下得以修复，部分受疫情影响于2022 年 11、12 月被抑制的需求有望回补，23Q2-Q4 销量存在超预期的可能性。

动保：看好龙头利润兑现，行业贝塔机会凸显。短中期，受益下游养殖较好盈利和规模化趋势加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。从兽药和疫苗两个细分行业看，我们认为兽药行业更分散，头部企业成长更有确定性，尤其是优质公司更能享受下游养殖规模化带来的行业红利。疫苗赛道核心关注非洲猪瘟疫苗临床进展及商业化落地情况，从股票角度看，短期更偏主题。综合来看，动保板块核心推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯等。

市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块周内上涨。2022 年12 月31 日，Wind 稀土指数收于1,751.24，周涨跌幅+0.96%，月涨跌幅-4.53%；Wind 稀土永磁 指数收于4,580.17，周涨跌幅+2.31%，月涨跌幅-2.72%。沪深300 收于 3,871.63，周涨跌幅+1.13%，月涨跌幅+0.48%。