本周(07.03-07.07，下同)共有11690亿逆回购到期周一至周五央行分别投放逆回购5020202020亿元累计投放130亿元逆回购净回笼流动性11560亿元。截至7月7日R001、R007、DR001、DR007分别为1.26%、188%、1.12%、176%，较前一周分别变动-92.39BP、-124.32BP、-28.64BP、-41.84BP，分别位于9%、9%、8%10%历史分位数。

欧洲八国6 月新能源车注册量22.7 万辆，同比+31%，环比 +23%，渗透率24%，环比+1.9pct；2023 年1-6 月新能源车注 册量达103.0 万辆，同比+17%，渗透率21%，同比持平。整体 来看，6 月欧洲八国注册量同环比表现亮眼，主要系特斯拉欧 洲季度性交付节奏、欧洲整体车市有所复苏以及欧洲车型大周 期重启，新车型加速上市。看好新车型周期开启后欧洲销量同 比增速继续回升。预计欧洲2023 年电车销量310-320 万辆， 同比+25%。

寿险方面，受益于居民旺盛稳健投资需求，国寿、平安、太 保上半年NBV 预计实现同比增长，且增速预计较23Q1 进一步提 升，新华上半年NBV 有望实现正增长。财险方面，预计上半年 保费稳健增长，赔付率有所上行，但无需过度担忧。资产端来看， 权益市场二季度整体表现弱于一季度，险企上半年总投资收益率 预计较一季度回落但同比仍有改善。估值方面，经过前期调整， 上市险企估值水平已处低位，安全边际充足，建议重点关注。

6 月社融首现同比少增，余额增速降至新低。季末“冲高效应”下，6 月新增 社融一般季节性抬升，本月新增社融 4.22 万亿，环比 5 月明显抬升 2.66 万 亿，符合季节性规律；但同比视角下少增 9859 亿，为 2019 年以来首次。此 外，社融存量增速再度下行 0.5 个百分点至 9%，创历史新低。6 月政府债券 净融资 5388 亿，同比大幅少增 1.08 万亿，同比少增规模创历史新高，是社 融回落的主因。政府债券的“拖累效应”在三季度将逆转。在其他条件不变的 情况下，或将拉动存量社融回升约 0.26 个百分点。

22H1 上市银行业绩同比增速或将企稳筑底，农商行板块表现较优，股份行略显 承压。年初以来仅国有行估值回升，往后看，银行基本面表现有望向好，叠加经 济复苏政策加码，银行板块估值或迎修复。建议关注此前估值回落较多、零售业 务优势突出的招商、平安、宁波银行，以及高股息国有银行农行、中行等。

本报告期医药生物行业指数跌幅为-2.58%，在申万31 个一级行业中 位居第25，跑输沪深300 指数（0.71%）。从子行业来看，血液制品、 线下药店涨幅居前，涨幅分别为4.00%、3.54%；医疗研发外包、体 外诊断跌幅居前，跌幅分别为6.98%、4.72%。

新能源渗透率提升导致齿轮市场萎缩，人形机器人带来庞大市场增量。 人形机器人齿轮VS 汽车齿轮：齿轮性能和工艺有别，设备价格与壁垒双高。齿轮传动被广泛应用于汽车与机器人的 动力模块中，主要为汽车实现变速与变距效果，为机器人关节提高灵活度。将两种应用场景中的齿轮进行对比： （1）性能方面，车端齿轮的扭矩和转速更高，机器人端要求更小体积和更高精度。同时，由于新能源汽车没有发动 机噪音，对齿轮噪音敏感性提升，对噪声控制的要求更高。 （2）工艺角度，车端与机器人端齿轮的前段加工工序相似，机器人用齿轮后段难度提升，需要使用硬滚齿切割，对 工件的公差要求为汽车齿轮的1/10；但油泵齿轮加工精度已达到机器人水平，因此该类供应商转型难度较低。 （3）设备对比，机器人用高精度齿轮为重资产行业，设备资金壁垒较高，传统汽车齿轮供应商转型高精度齿轮厂商 需要另外购买珩齿机等高价加工设备，还需要重新进行设备调校。

核心观点：1）消费基本面相对平稳，5月社零同比延续增长。5月社 零总额3.78 万亿元，同比增长12.7%，低于wind 一致预期的+13.6%， 增速较四月下降5.7 个百分点。反映了在低基数效应下，社零虽然维 持高增，但修复动能有所减弱。2）化妆品部分，行业景气度回升，叠 加618 大促契机，期待复苏延续。从618预售数据来看：1）平台端来 看，天猫平台流量红利基本见顶，抖音渠道增长强劲，超头主播带货 断层领先。2）品类端来看，彩妆预售增速高于美容护肤，国潮品牌持 续崛起。后续来看，随着促消费政策进一步出台，出游旺季来临催化， 以及618 大促契机，建议持续关注业绩增长确定性强，且具备强产品 力和多渠道营销布局能力的珀莱雅，以及细分龙头稳固，多品牌矩阵 逐渐丰富的敏感肌护肤龙头贝泰妮。3）医美部分，监管强化政策进一 步完善，利好行业良性发展。长期来看，受益于行业规模和渗透率提 升，以及行业监管趋严的医美产品和医美龙头企业爱美客、华熙生物 等有望持续受益。

根据中国船舶工业行业协会数据显示，2023 年1-5 月，全国造船完工1647 万载 重吨，同比增长15.4%。承接新船订单2645 万载重吨，同比增长49.5%。5 月 底，手持船舶订单11799 万载重吨，同比增长15.5%。

2023 年618 大促期间全网销售额同增9.8%，综合电商销售额个位数增长，增速高于去年同期，直播电商销售 额双位数增长，增速放缓。据天下网商报道，2023 年淘宝天猫618 用户、商家规模、成交三项指标全面正增 长。据星图数据统计，2023 年618 大促期间全网交易总额为7987 亿元，同比增长9.8%。2023 年618 期间， 综合电商销售额6143 亿元，同比增长5.44%，2022 年增速为0.71%；直播电商销售额1844 亿元，同比增长 27.61%，2022 年增速为124.03%；新零售销售额243 亿元，同比增长8.48%，2022 年增速为25.85%；社区 团购销售额167 亿元，同比增长9.15%。