小排量乘用车购臵税优惠政策退坡，2017 年 1-11 月汽车销量同比增长3.6%，较 2016 年大幅回落。我们预计 2018 年汽车销量有望实现 2.0%增长，其中乘用车增长 3.0%，商用车下降 4.3%，新能源汽车销量有望突破 100万辆。我们认为 2018 年汽车行业将稳定发展，市场空间依旧广阔，成长与价值有望共舞。

预计市场延续分化格局，中国汽车市场规模庞大，给予优势整车厂足够大的成长空间，产品力上升的公司将持续扩大市场份额。零部件龙头从中国供应商向全球供应商转型，拓展新的成长空间。长周期成长股不断突破成长边界，周期属性被弱化，属稀缺性投资标的并产生确定性溢价。整车推荐成长龙头吉利汽车及宝马制造商华晨中国，零部件推荐敏实集团及福耀玻璃 。

全球年市场规模八十亿美元，龙头GKN 粉末冶金收入规模逾近百亿人民币：据全球粉末冶金龙头GKN 公司测算，2016 年，全球粉末冶金产品销售额约80 亿美元。

新能源汽车的兴起带来产业链上游关键零部件的更新浪潮，轮毂电机作为典型的分布式驱动系统，具有广阔市场前景。目前国内绝大多数新能源汽车采用集中式驱动系统，结构与传统汽车相似，可靠性好但传动效率较低。与集中式驱动系统相比，分布式驱动系统具有传动链短、经济性好、车身内部空间利用效率高等特点。

重卡属于生产资料，随着公路运输高速化、下游物流客户从个人向组织化、集约化物流公司集中及环保趋严，高性能环保重卡对客户的吸引力大增。对标国外，美国 8 级卡车平均排量早已接近 13 升，500 马力以上卡车已成为主流，而我国国内重卡目前发动机平均排量仍不到 10L，平均功率大约 350 马力，售价仅越相当于国外高端重卡的 22%-33%。

我们通过总结发现，在汽车产业发展的大脉络中，新车、二手车、售后配件、拆解回收四大板块顺次轮动。而每个子板块都有发展、成熟、衰退的独立行业周期，并不断诞生出明星企业。在汽车保有量增加，汽车置换率上升之后，二手车市场接力新车，进入高速增长阶段。 

2017 年 1-11 月，我国实现新能源汽车销量 60.9 万辆，同比增长 51.4%，相较之下，我国现有充电桩站已无法满足充电需求，根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计，我国目前‚车桩比‛仍处于 7.8:1 的较高水平，充电设施建设严重滞后于行业增长；在‚桩站先行‛适度超前建设原则明确、充电设施新国标推出以及国家与地方政府对充电设施建设行业大力支持下，阻碍行业发展的矛盾正逐一化解，显著激发市场参与热情。

17 年是新能源客车调整年，预计 18 年新能源客车在公交客车电动化进一步深化及新能源座位客车渗透率提升下，新能源客车销量有望同比增长 15%左右，在补贴持续退坡下，新能源客车市场份额将加速向龙头集中，弱势客车企业将逐步退出市场。看好新能源客车产业链，相关公司有望受益。建议关注新能源客车产业链标的：整车：金龙汽车、中通客车；电池：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等。

新能源汽车驱动电机主要有直流电机、交流异步电机、永磁同步电机、开关磁阻电机。其中开关磁阻电机由于噪音、振动等未广泛应用；永磁同步电机和交流异步电机性能出色，是目前新能源汽车的唯二选择，但前者具有更大调速范围，功率密度、扭矩密度具有较大优势，可做到更小的体积和自重，成为主流选择。

我国细分龙头已其备全球竞争力，部分企业在全球化中已取得优异成绩，看好全球化迚展顺利的企业，有望摆脱中国汽车周期，打开新空间。