17 年是新能源客车调整年，预计 18 年新能源客车在公交客车电动化进一步深化及新能源座位客车渗透率提升下，新能源客车销量有望同比增长 15%左右，在补贴持续退坡下，新能源客车市场份额将加速向龙头集中，弱势客车企业将逐步退出市场。看好新能源客车产业链，相关公司有望受益。建议关注新能源客车产业链标的：整车：金龙汽车、中通客车；电池：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等。

1 新能源客车构成.. 4

2 新能源公交车电动化继续深化.. 4

2.1 政策推动公交客车电动化进程加速... 4

2.2 新能源公交客车渗透率逐年提升. 5

2.3 新能源公交客车存量渗透率将提升... 6

2.3.1 新能源公交客车存量渗透率逐年提高6

2.3.2 区域新能源公交客车普及差异化将助推渗透率提升7

3 新能源座位客车渗透率将提升.. 8

3.1 座位客车渗透率低，提升空间较大... 8

3.2 后补贴时代，新能源座位客车渗透率有望提升..10

4 新能源客车需求：今年阶段性回调，预计18 年将实现增长. 11

4.1 预计今年阶段性回调，全年前低后高. 11

4.2 预计18 年有望实现较快增长. 11

5 新能源客车市场份额有望加速向龙头集中. 11

5.1 行业集中度相对较高.. 11

5.2 龙头市场份额将加速提升..13

5.2.1 补贴退坡、盈利减少，倒逼弱势车企退出13

5.2.2 政策从严、淘汰落后企业14

5.2.3 传统客车龙头仍有望独占鳌头...14

6 主要投资策略.15

7 主要风险..16