重卡属于生产资料，随着公路运输高速化、下游物流客户从个人向组织化、集约化物流公司集中及环保趋严，高性能环保重卡对客户的吸引力大增。对标国外，美国 8 级卡车平均排量早已接近 13 升，500 马力以上卡车已成为主流，而我国国内重卡目前发动机平均排量仍不到 10L，平均功率大约 350 马力，售价仅越相当于国外高端重卡的 22%-33%。

高端装备制造业快速发展，重卡升级大有可为.5

国家政策持续推动制造升级，重卡高端化进程加快...5

公路运输高速化、运营主体法人化提升，刺激高端重卡需求.7

对标发达国家，我国重卡产品性能、售价提升有很大空间.8

重卡发动机功率上升提速，13 升排量渗透率快速增长.14

功率升级已成为重卡发动机必然趋势..14

重卡发动机向大排量切换，13L 排量渗透率快速增长.16

排量细分市场竞品分析...18

国内重卡发动机巨头：核心竞争力在产品...22

中国重汽：源自德国曼发动机技术，高端发力成效卓著...23

潍柴动力：WP13 引领高端重卡发动机市场...25

18 年重卡市场稳定性或继续超预期.27

稳定性为什么能够超预期：保有量过剩的问题或基本出清..28

18 年可能超预期点之一在于环保带来的国三柴油车限行的效果...29

重卡股目前估值反应未来悲观预期...31

投资建议...33

风险提示...33