特斯拉Model S 2012 年一经上市，便引爆全球电动汽车市场，其高续航性能和巅峰性的科技配置颠覆了人们对电动汽车的原有认知。特斯拉示范效应带动了新能源汽车行业的发展，全球新能源汽车销量从2013 年15万辆以69.2%的复合增速增长至2017 年的123 万辆。而特斯拉年销量也从2013 年的2.2 万辆以46.7%的复合增速增长至2017 年的10.3 万辆，逐步树立了新能源车高端品牌标杆。

补贴退坡倒逼技术升级，双积分保障中长期发展，市场自发需求是核心。随着补贴将在未来三年继续退坡，对车企和中游利润端有一定影响，但其边际效应已经在递减，而双积分政策则是提供了更有力的保障，倒逼车企加码布局，并采取严厉惩罚措施，18 年4 月已经开始实行。从市场端来，17 行业仍处于导入期，消费者自发需求仍待开发，从17 年销量来看，A00销量占比52%，8 大限购城市销量占比45%，不能反映消费者自发需求（难以和同价位燃油车PK），而过渡期之后，有竞争力的企业新车型陆续推出，合资车也将在19-20 年集中放量，随着电池等成本持续降低和技术提升，新能源汽车引起消费者自发需求并不遥远。

受益消费升级，乘用车自动变速器渗透率持续提升，多种技术路径并进。2017 年中国乘用车自动变速器渗透率提升约4 个百分点至67%。中国乘用车自动变速器使用较多的是AT，占比约36%，DCT、CVT 分别为16%、13%，主要源于AT 发展应用更早，技术相对成熟。随着大众汽车以及中国自主品牌在DCT 领域的不断拓展，DCT 占比有望提升。同时，丰田汽车加大CVT 产品应用，将带动CVT 产品占比提升。我们认为，各类自动变速器各有优缺，不同厂商使用不同类型变速器，主要考虑的是自身条件以及市场需求，多种技术路径有望均衡发展。

2017 港股汽车业绩增速整体趋缓；其中，零部件厂商增速回落，主机厂差异明显，经销商盈利增强。我们预测，1）2017-2020E 国内传统燃油乘用车销量年复合增速约3.1%（其中，豪华品牌约7.5%，中高端品牌约2.7%，自主品牌约2.4%）。2）2017-2020E 国内新能源汽车销量年复合增速约34%（渗透率有望从2017 年约2.7%逐年稳步提升至2020E 约5.5%）。

根据中汽协，今年1-5 月份重卡的销量累计同比增速15.2%，显著超出了去年底市场对于全年销量增速下滑20%以上的预期，市场目前的担忧在于3 季度销量同比增速可能下滑，是否会是趋势下行的拐点。怎么理解3 季度销量增速呢？我们认为，研究趋势的变化，首先得剔除基数的干扰。我们以97-17 年为统计区间，计算17 年重卡销量单月占比与历史均值的偏离度，发现从4 月

开始基数偏离度逐步提高，7-10 月基数偏离度分别达到16.2%、18.0%、14.6%、8.1%，是17 年基数偏离度最高的几个月份，如果仅考虑基数效应，则7、8月份可能是年内增速的低点，但这不能说明是趋势的拐点。

Q1行业整体运行稳健，Q2行业利润有望回升，关税下降靴子落地，利空出尽，板块迎来反弹，未来随着销量持续向好，板块有望继续修复。重点推荐两条确定性主线：1）龙头产业地位的确定性：上汽集团（龙头新车周期+新能源放量）、华域汽车（上汽+海外业绩稳定性+电机电控等放量）、宇通客车（新能源地位进一步提升）、潍柴动力（重卡向高端装备龙头转型）；2）成长的确定性：星宇股份（车灯行业升级，龙头份额提升）、东睦股份（国产替代+自动变速箱产业链）、拓普集团（吉利汽车+底盘电子）、银轮股份（新能源+热交换部件升级）。

2018年购置税减免政策退出给行业带来较大压力，同时今年汽车行业还受到关税下降和股比放开的冲击，我们预期全年乘用车增速为1-3%。通过定量分析，整车关税降至15%后，C级车、B级车与A级车的平均降幅为5%、0.9%和0.3%，因此进口车难以对B级车和A级车造成冲击。此外，我们认为短期内外资股比放开对合资方基本无影响，对新能源乘用车的影响也要在2年后才能体现。

特斯拉(Tesla)产销电动车、太阳能板、及储能设备，总部位于美国加利福尼亚州硅谷的帕罗奥多。2016年11月17日特斯拉电动车收购美国太阳能发电系统供应商SolarCity，使得特斯拉转型成为全球唯一垂直整合的能源公司，向客户提供包括Powerwall能源墙、太阳能屋顶等端到端的清洁能源产品。2017年2月1日，特斯拉汽车公司（TeslaMotorsInc）正式改名为特斯拉（TeslaInc）。这意味着汽车不再是特斯拉的唯一业务。

017年国内新能源汽车销量77.7万辆，同比+53.3%；上年同期基数较低，2018年1-4月累计销量22.5万辆，同比+149.0%，A00占EV乘用车销量的比重由85%下降至52%。动力电池：2017年国内动力电池装机量36.24Gwh，同比+29.4%；2018年1-4月累计装机量8.18Gwh，同比+270%，三元电池累计装机量占比61.3%。2017年宁德时代装机量10.58Gwh，超越比亚迪成为市场份额最高的厂商。跨市场新能源汽车产业链2017年年报总结：2017年全产业链样本公司整体收入增速37.8%，上游量价齐升，中下游毛利率承压。

本篇报告梳理了注塑机行业的整体情况，并通过产业链拆分详细，根据下游行业增速对注塑机行业规模及空间进行详细测算。我们认为注塑机行业属于应用广泛的千亿市场，但汽车轻量化进程会带来新的增量来源。从发展趋势来看进口继续替代是不可逆的大趋势，龙头继续吃进口份额，而第二梯队则进入排位赛。