电动汽车：2018年电动汽车将逐渐摆脱政策影响，完成向经济性驱动的市场转向。各环节头部效应集中显现，龙头企业与竞争对手的综合实力差距不断拉大。高端乘用车补贴不降反增加速乘用车市场结构的调整，新能源乘用车市场将加速趋向传统车市场结构，进入健康发展期。随着补贴进一步调整以及双积分政策的考核，新能源乘用车将进一步加强主导作用，优质车型的推出成为行业需求驱动的关键。在产业竞争格局进入加速稳定期趋势下，预计2019年细分行业龙头企业的市占率、盈利能力将持续提升，产品、技术和客户等多重壁垒进一步加强，电动汽车板块进入主流供应链主导时代。推荐品种：动力电池全球龙头：宁德时代；湿法隔膜国内绝对龙头：恩捷股份；其他细分环节龙头：璞泰来、杉杉股份、新宙邦（化工覆盖）等。

汽车半导体市场是近年来最有潜力的半导体应用市场，特斯拉带动新能源汽车的投资热情，电动汽车渗透率将持续快速提升，汽车内部结构变化带来电子零部件价值量增加，其带来的不仅仅是电机、电控及电池领域的增长，从内部零部件角度来说，汽车半导体升级空间广阔：半导体（包括MCU、功率半导体和传感器）以功率半导体为例，电源驱动模块大量应用功率半导体，且应用于高压领域的IGBT用量显著提升，预计单车价值量由70美金上升至300美金+功率半导体正加速向国内转移，国内电子企业有望享受这一轮市场增长+市场转移带来的高业绩增长预期。

ToB＃：互联网赋能B端企业，科技提升效率，政策扶持发展。B端企业对互联网服务需求提升，以云计算服务、AI+大数据为主，利好服务供应商。持续看好以科技创新提高效率的ToB公司，有望在下游需求放缓的阶段实现市场份额提高，政策扶持也有利于科技型企业发展。

2018 前三季度汽车批发销量 2045.0 万辆，同比增长 1.1%, 其中乘用车/客车/货车1714.9 万/22.6 万/205.9 万辆，同比分别增加 0.4%/2.8%/9.5%。高频数据看，乘用车批发增速呈现逐月降低趋势，7-10 月连续 4 个月负增长，考虑今年终端销售疲软，叠加去年四季度高基数，预计 18Q4 批发及零售增速不乐观,全年汽车销量增速预计 2-3%左右负增长。

2018 年乘用车销量增速预计下滑 3.4%。 展望 2019 年，消费预期企稳之后，我国汽车消费料将回到正常增长中枢。预计 19 年销量前低后高，销量下半年同比恢复正增长，全年同比增长 1%。

预计 2018 年汽车行业销量同比下滑，但预计并不是行业拐点向下，预计 2019 年 3 季度左右乘用车行业销量增速有望逐步转正。从投资策略上看，行业 PE、PB 目前处于历史低位，机构持仓低位，我们认为2019 年投资主线：主线一：继续看好龙头：上汽集团、华域汽车、福耀玻璃等；主线二：零部件盈利能力抗风险强的公司：星宇股份、新泉股份、精锻科技；主线三：新能源汽车产业链：三花智控、银轮股份、比亚迪、宁德时代、金龙汽车。 

随着 Model 3 产能瓶颈的打破，今年三季度 Model 3 产量大幅攀升，逐月改善，三季度周平均产量达到 4300 辆/周，三季度最后一周平均产量突破 5300 辆。2018 年第三季度，特斯拉单季营收达到 68.24 亿美元，同比增长 128.65%；净利润 3.12 亿美元，环比大幅扭亏，突破了历史业绩。2018 年 11 月 16 日，特斯拉向预订 model 3 的中国车主发送选配邮件，邀请支付第二笔定金。交付时间预计为 2019 年一季度前后。

从成长到成熟期，增速放缓将逐步改变行业竞争格局。预计2019 年乘用车增长0.9%，无效产能将逐步退出，龙头企业优势更加明显。“电动化、智能化、国际化”为行业发展大势所趋，优质零部件企业也将迎来“高端化、模块化、国际化”的发展机遇。行业仍然存在确定性投资方向，维持“推荐”评级。

维持汽车行业“增持”评级。当前汽车行业的研究范围主要局限在国内整车企业，对海外优胜整车企业的核心竞争力研究不足，我们基于对丰田汽车70 年历史（1937 年至2006 年）的复盘，认为市场忽视了丰田汽车“三维竞争力”（整合集成能力、供应体系水平、关键零件技术）在其称霸之路上的重要作用，进而低估了丰田汽车未来在中国的成长空间，推荐标的为广汽集团H，受益标的为吉利汽车。

纯电动汽车已经成燎原之势，造车新势力进入量产交付期，科技巨头自动驾驶商业化落地，传统OEM 加速转型，行业格局在未来十年即将重构。本报告对汽车价值链再分配、电动车规模化节点、智能出行模式、零部件垂直化等问题进行了分析，演绎未来产业链的变革。