从成长到成熟期，增速放缓将逐步改变行业竞争格局。预计2019 年乘用车增长0.9%，无效产能将逐步退出，龙头企业优势更加明显。“电动化、智能化、国际化”为行业发展大势所趋，优质零部件企业也将迎来“高端化、模块化、国际化”的发展机遇。行业仍然存在确定性投资方向，维持“推荐”评级。

一、投资摘要 . 8

二、行业现状：19 年预计增长0.8%.. 10

（一）19 年预计增长0.8%.. 10

（二）行业维持第二增长阶段，差异分化、强者更强... 10

（三）乘用车：需求疲软叠加政策扰动，18 年整体表现较弱... 11

（四）客车：行业集中度提升，海外市场提供成长空间.. 14

4.1 公交车：新能源渗透率提高，保有量仍有提升空间. 16

4.2 座位客车：结构发生变化，龙头市占率提高... 17

4.3 校车：竞争格局稳定，龙头市占率高.. 18

4.4 卧铺及其他：以小型车为主. 19

4.5 海外市场空间大，为优秀企业打开更大的成长空间. 19

（五）卡车：销量平稳，行业盈利能力增强... 20

5.1 行业现状与预判. 20

5.2 行业周期性减弱，供需关系重构... 21

5.3 投资角度优选重卡零部件厂商. 24

二、2019 三条投资主线：龙头集中化、新能源化、国企混改加速. 25

（一）行业整体承压，龙头份额提升.. 25

1.1 优质龙头市占率持续提升. 25

1.2 自主品牌加速洗牌... 29

（二）新能源汽车：产品结构升级明显，“爆款车”成为核心看点. 30

2.1 电动车全球化成为大势所趋... 30

2.2 政策端：补贴退坡边际效应递减，双积分保障中长期发展. 34

2.3 供需端：多款新车型集中上市，“爆款车”成为核心看点... 36

2.4 19 年预计新能源汽车销量增长39%，其中新能源乘用车增长45%... 43

（三）行业加速整合，国企改革释放新活力... 45

3.1 改革是激发央企、国企活力的第一要务... 45

3.2 先零部件后整车，改革思路明晰.. 46

3.3 零部件：双百改革落地，激励、放权、市场化. 47

3.4 整车：整体上市依然是最优途径.. 48

三、零部件：高端化、模块化、国际化. 50

（一）高端化：从制造到设计. 50

（二）模块化：整车平台化要求零部件集成化.. 51

2.1 整车平台化：降低采购成本，缩短生命周期.. 51

2.2 平台化对于零部件的机遇：模块化能力增强.. 52

（三）国际化：零部件率先走向全球市场... 54

四、智能驾驶进展. 56

（一）政策推动是动力，需求是智能化主因... 57

（二）感知层面：毫米波雷达量产在即. 58

（三）交互控制：国内互联网公司发力，关注智能座舱机会. 60

（四）执行机构：制动和转向执行机构最有可能国内突破.. 63

五、投资策略.. 68