复盘欧洲，新车供给不足造成市场短期扰动：欧盟17 年9 月颁布实施欧6d-temp 排放标准——排放指标较欧6 标准不变，但检测方法由原来的NEDC转向WLTP+RDE，期间仅设一年的过渡期。新标准18 年9 月实施时，全市场仅6 成车型过审。

5 月沪深300 指数下跌7.2%，中信汽车指数下跌10.0%，表现弱于大盘。5 月乘用车批发销量低迷，零售端有所好转，预计国五大幅降价促销去库存对零售销量有所促进。短期受中美贸易摩擦影响部分消费信心，部分省市国六提前实施经销商清库存力度较大，预计6 月批发销量持续低迷，但零售销量在大幅促销降价下或有较好表现

从成长到成熟期，增速放缓将逐步改变行业竞争格局。汽车行业经历痛苦的调整期，无效产能将逐步退出，龙头企业优势更加明显。“电动化、智能化、国际化”为行业发展大势所趋，优质零部件企业也将迎来“高端化、模块化、国际化”的发展机遇。行业仍然存在确定性投资方向，维持“推荐”评级。

截至 2018 年，我国汽车消费信贷规模 9654 亿元，考虑到小型市场参与主体如融资租赁和汽车厂商财务公司，估计我国整体汽车消费信贷规模已破万亿。

全球新能源汽车销售量从 2011 年的 5.1 万辆增长至 2018 年的 201.8 万辆，7 年时间销量增长近40 倍。预计 2022 年全球新能源汽车销量将达到600 万辆，相比2018 年约增长 2 倍。走在新能源汽车行业最前列的企业是特斯拉。特斯拉以 24.5 万的销量位居 2018 年全球新能源汽车销量排行第一，其电池管理技术等领先全行业。2019 年第一季度，Model3 车型全球销量为 50900 量，领先第二名的车型一倍有余。

截至 2019 年 6 月 5 日，年初以来汽车板块涨幅 8.71%，跑输上证综指 7.4 个百分点。商用载货车跑赢汽车板块 32 个百分点，乘用车跑输板块 7 个百分点。 

汽车传感器装备的目的不同，可以分为提升单车信息化水平的传统微机电传感器（MEMS）和为无人驾驶提供支持的智能传感器两大类。 MEMS 在汽车各系统控制过程中进行信息的反馈，实现自动控制，是汽车的“神经元”。而智能传感器则直接向外界收集信息，是无人驾驶车辆的“眼睛”。 

今年前 5 月汽车累计销量为 1026.6 万辆，同比下降 13.0%，销量继续回落。我们分析主要原因在于经济运行面临压力，消费者收入预期不乐观导致汽车终端需求不足，以及国五老车型去库存。新能源汽车受补贴政策的大幅退坡影响销量增速收窄，前 5 月累计销量 46.4 万辆，同比增长 41.5%。

2019 年 1-4 月我国乘用车销售 683.5万辆，同比减少 14.7%，延续 2018 年下半年的下滑趋势。分车型来看，交叉型乘用车由于基数原因降幅收窄，各类车型均出现了明显下滑，轿车、SUV、MPV 分别下滑了 12.8%、15.6%、24.3%。市场低迷消费信心不足，同时由于国五国六切换、消费者对国家汽车消费刺激政策的期待，市场观望情绪浓厚。

汽车行业连续下滑，且下滑趋势仍在延续，在刺激政策未实际落地之时，基本面也尚未明显改善。直至2019 年4月份，汽车经销商综合库存系数为 2.0，同比上升20.5%，环比上升 11%，库存水平位于警戒线以上。18 年至今，除 2019 年初库存系数短暂低于 1.5 之外，其余月份均在经销商库存系数预警状态。