汽车行业已进入新时代，对新特征的定义是把握汽车投资的第一步。总量：中长期仍有空间，呈现低增速高波动的特性，行业与企业的双重拐点将带来显著超额收益。出口：面向 2300 万销量的新兴市场，各家车企已整装待发。格局：行业加速分化，国六升级加速行业洗牌。

新时代新特征：低增长与高波动，行业大变革..5

总量：中长期不悲观，紧抓行业+企业双重拐点..5

出海：面向广袤新兴市场，车企已整装待发...11

格局：行业进入整合期，份额向龙头集中.14

变革：电动、智能，开启新一轮成长..19

周期：静待行业拐点，增配汽车.28

乘用车：需求低谷徘徊，拐点终将到来.29

新能源汽车：消费运营齐发力，保持较快增长..30

重卡：行业高景气，未来两年销量100 万辆左右.31

变革：把握产业升级趋势，精选优质公司..32

智能电动升级，带来全新增量市场...32

看好LED 车灯、新能源底盘以及特斯拉机遇.33

龙头：受益格局变迁，估值对标全球...39

变革之下，龙头充分受益..39

行业洗牌结束，龙头盈利有望回升...41

对标海外，龙头估值仍有折价.42

投资建议：拥抱周期与变革，推荐三条主线.45