特斯拉一季度销量6.3 万辆，环比下滑了 30.5%，而 Model S/X 结束了季度销售 2 万辆的长期水平。车市淡季、补贴退坡抢装、海外交付开启妨害国内交付能力为销量环比下滑的主因。二季度开始公司已将重心重新转回国内车辆的交付上，预计 6 月份美国地区的交付量将有较好增长。 

1.海外交付妨本土销售 上海工厂解燃眉之急 . 4

1.1. 一季度下滑主源海外交付 二季度重心转回国内 .. 4

1.2. 毛利率受补贴退坡影响 剔除影响后毛利率可环比回升 .. 6

1.3. 强控费下支出企稳 周产5000 辆model 3 为盈利基础 . 9

1.4. 现金流虽紧无虞 上海工厂进展顺利 .. 11

2.Model 3 定价策略：同价位车型中续航优势明显 .. 13

2.1. 国产版Model 3 对标进口同版本降价5 万元 ... 13

2.2.在同价位车型中续航优势显著 选装不同程度提高ASP ... 14

2.3.国产自主对标：比亚迪唐EV .. 16

2.4.豪华电动车对标：宝马i3 ... 17

2.5.新造车势力对标：蔚来es6 . 19

3.投资建议 ... 21

3.1.特斯拉供应链梳理 . 21

3.2.投资建议 .. 23

4.风险提示 ... 24