习近平总书记继2016 年中央财经领导小组会议后再次对垃圾分类工作作出重要指示，且依照住建部等部委2019 年6 月发布的相关《通知》要求：46 个重点城市到2020 年底将基本建成垃圾分类处理系统；全国地级及以上城市2019 年起全面启动，2025 年底前基本建成。结合近几年垃圾分类+洋垃圾禁止+再生资源鼓励+餐余垃圾试点城市推进等固废领域的政策推进，我们认为不必纠结垃圾分类如何做到、如何监管等细节问题，对于投资机会而言，最大的改变在于固废产业链（包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等）新增3000 亿元固废投资市场空间，行业高景气度在未来几年仍将维持。

垃圾分类加速推进，固废产业链持续高景气........ 5

2025 年基本地级以上城市垃圾分类，固废行业高景气周期延续 .......... 5

垃圾分类推动减量化、资源化，固废全产业链将全面优化、正规化 ............. 7

生活垃圾产量快速增加，焚烧与填埋各占近一半产能 ...... 7

受垃圾分类推进进度制约，焚烧污染及填埋二次污染现象严重 ............ 8

发达国家垃圾处置方式取决于资源禀赋，但均已完成垃圾分类布局 ..... 9

垃圾分类带来3000 亿元理论市场空间，运输、处置端最为受益 ................ 10

分类收运及再生资源利用需求提升，处理能力建设加速推进 .............. 10

理论测算：垃圾分类有望带动3000 亿固废投资空间 ..... 12

聚焦固废产业链公司需求提升，关注已配置产能公司估值修复 .................. 13

龙马环卫：2018 年装备业增速放缓，服务业持续高增长 ................... 13

维尔利：国内有机废弃物治理龙头公司，行业改善和管理提升共振 ... 14

瀚蓝环境：固废及燃气业务稳健增长，拓张危废业务添动力 .............. 15

中再资环：再生资源龙头，关注管理层持股&集团资产注入 ............... 16

风险提示 .................. 17