2020 年以来，新冠肺炎疫情对宏观经济造成巨大冲击，我国财政收入明显下降，财政收支缺口更趋扩大，地方政府经济及财政增长承压。基建补短板力度持续加大，地方政府专项债相关政策为此提供了较大的资金支持。市场流动性保持充裕，城投企业融资环境明显改善，城投债发行规模及净融资规模均大幅增长，但城投企业债券融资及净融资情况的区域分化现象日趋明显。城投债发行利率整体呈下行趋势，发行利差整体收窄，中长期城投债级别利差有所收窄。从行业信用表现来看，发债城投企业盈利能力仍较弱，净融资规模扩大导致整体债务负担有所加重，但债务期限结构有所改善，短期偿债能力有所提升。

经过2018-20 年连续3 年寿险行业NBV 负增长之后，市场关注中国寿险行业长期增长空间还有多大。为此，我们搭建了全新的中外对比框架，即人均寿险保费=人均保障型寿险件数*件均保费+人均储蓄型寿险件数*件均保费+人均健康险件数*件均保费。通过与海外发达市场对比，我们分析了中外差距在哪里（具体产品类别、覆盖广度还是覆盖深度）、导致差距的原因是什么，从而进一步分析未来变化方向和驱动因素，最终判断中国寿险行业长期增长空间还有多大。

12 月24 日，财政部正式发布中国版 IFRS17 会计准则—《企业会计准则第25 号——保险合同》（以下简称“新保险合同准则”），在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业自2023 年1 月1 日起执行25 号准则，其他企业自2026 年1 月1 日起执行。

寿险2020 年1-11 月实现原保费收入22,513 亿元，同比增长5.0%，保持正增长趋势；11 月单月同比增速为4.1%，较上月增速有所下降，保持保费正增长。健康险1-11 月实现原保费收入6,582 亿元，同比增长13.88%；单月同比增速为12.3%，单月同比增速超过寿险，总体保费仍正增长，行业保费增速持续修复。

IFRS17解决保费收入准确性及利润真实性两大问题：国际保险合同会计准则分为IFRS4 和IFRS17 两个阶段实施，为与国际会计准则趋同，中国保险合同会计准则也由2006 年发布的《企业会计准则第25 号——原保险合同》和《企业会计准则第26 号——再保险合同》优化为于2020 年末发布的《企业会计准则第25 号——保险合同》，核心解决保费收入由收付实现制转为权责发生制以及改善利润表被操纵的风险两大问题。

本篇报告结合行业背景和赛道特征以及近期的监管政策来具体分析保险电商的代表性标的——慧择的业务模式、结构及机遇和未来发展可能面临的风险。此外，本篇报告将互联网和保险两个行业的特征相融合，分析了相对于其他商品而言，保险要实现电商化的难点。为了深入剖析标的业务模式的韧性，本文将具体的财务数据运用起来，并以此形成借鉴，探讨标的公司若要实现长期可持续发展，可采取的发展路径和发展手段。