擔心疫情反覆影響對原油需求，昨晚油價急跌，紐約期油曾急跌近⼀成，收市仍跌7.1%； 美國油股沽壓顯著，雪佛龍(CVX)為跌幅最大道指成分股，相信今日本港油股同樣會受累捱沽。昨晚道指低開後曾再創即市歷史新高，惟美國 10 年期國債孳息升破 1.75 厘，創逾⼀年⾼位、

加密资产交易所 Coinbase 公布 S-1 文件，其 A 类股将在纳斯达 克全球精选市场直接上市（不发行新股），代码为“COIN”。作为加密货币行业 里程碑式的事件，本报告讨论了交易所商业模式和 Coinbase 的优势、挑战。

2 月中采制造业PMI 指数为50.6%，较上月回落0.7 个百分点，连续12 个月处于荣枯线之上；非制造业PMI 指数为51.4%，较上月回落1.0 个百分点。整体上看，2 月生产指数为51.9%，较上月回落1.6 个百分点，连续12 个月维持在荣枯线以上，表明企业进一步扩大生产的活动趋于谨慎。

去年 8 月初至今，截至 3 月 18 日美债开盘前，10 年期美债收益率已经从 底部 0.52%上行超过 100BP 至 1.63%。在后续赶顶时期，从获得正收益的角 度，表现最好的资产是标准普尔 500 指数和国开总指数，然后是道琼斯工 业指数，表现最差的是美元指数。见顶后在五次长端美债震荡回落的过程中，从获得正收益的角度，表现最 好的资产是现价黄金、恒生指数，均能够获得正收益。表现最差的仍是美元指数。

2021 年2 月券商板块春节前后一度向上尝试反弹，但已失败告终；下旬几乎将反弹涨幅全部抹去。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.46%，跑输沪深300 指数3.18个百分点，持续跑输沪深300 指数，且月线出现三连阴；与30 个中信一级行业指数相比，排名第27 位。2021 年2 月券商板块结构性分化明显，弹性及次新券商跌幅较大，头部券商表现相对较优。板块整体表现较为弱势。

2020 年下半年伴随经济企稳且复苏加快，商业银行净利润增速开启深V 反转，到年末业绩增速基本消化了疫情带来的短期影响。我们预计今年上市银行的基本面持续向好。全年板块利润增速预计将接近10%，少数高成长性标的有望实现接近15%的利润增速。

2021 年以来，随着经济持续回暖，信贷供需两旺，同时负债端成本压力也有所显现，一季度区域性法人银行经营情况如何？信贷投放及贷款定价走势是否具有一般规律？负债成本压力是否对NIM 形成挤压？资产质量压力及风险形势如何展望？我们结合近期对8 家上市城农商行的调研情况，进行了详细分析。

短期来看，银行业绩周期会略滞后经济周期，经济修复趋势决定了今年银行业业绩向好无虞，财政力度下降的业绩边际影响可能主要体现在明年。长期来看，适度增速，质量提升，波动率下降的宏观经济环境有助于银行业稳健经营。短期和长期叠加，我们继续看好银板块超额收益，推荐更受益于利率上行的存款占优稳健经营银行。

2 月，申万银行录得涨跌幅2.49%，跑赢上证指数1.74pct.，跑赢沪深300 指数2.77pct.，月涨跌幅在申万28 个一级行业中排名第12 位。截至3 月15 日，申万银行年内涨跌幅12.39%，申万28 个一级行业中排名第2 位。2 月，A 股38 家银行34 家录得上涨，2家持平，2 家下跌，其中邮储银行领涨（11.68%）

随着监管趋严，地方AMC 行业逐步回归主业，市场乱象逐步得到纠正，行业风险有所控制。宏观经济下行及金融“去杠杆”等因素叠加，不良资产供给充足，行业发展大有可为，但市场格局的逐步多元也加剧了行业竞争，需要不良资产管理公司加强自身专业能力。整体行业风险展望稳定。