：2 月社融、信贷表现超预期，反映实体需求旺的同时，亦体现政策平稳导向。对于银行业，一是有利于定价回暖，推动息差回升；二是有利于保持资产质量稳中向好的局面，二者将共同推动银行业绩持续改善。重申看好本轮基本面持续改善所推动的板块趋势性行情。个股方面，除年度策略中推荐的3 条主线：1）业绩迎确定性拐点，估值底部修复空间较大的弹性标的，兴业银行、光大银行；2）竞争格局优化的零售银行，招商银行、平安银行；3）区域信用分化持续演绎之下，受资金青睐的部分区域性中小银行经营有望长期优于行业。

2 月金融数据反映社会融资供需两旺，微观经济主体动能仍处修复进程。3 月以来货币政策相对稳定，预计下阶段资金市场利率相对平稳，银行基本面延续修复趋势，短期关注大行和低估值品种的防御价值。

央行公布2 月社融信贷数据，环比变化方向符合我们预期，新增幅度超出我们预期。我们认为超出预期的数据反应了“不急转弯”的政策导向，同比多增部分来自于去年疫情后居民贷款投放的低基数和今年旺盛的信贷需求。向前看，我们维持流动性温和收敛的判断，以上宏观流动性环境利好银行资产负债表修复和盈利弹性恢复。

信贷社融增速超预期，显示融资需求旺盛，银行议价能力有望提升。行业观点：融资需求旺盛，银行议价能力有望提升，继续看好2021 年银行行情。宏观经济向好+基本面逐季改善+资产质量刚刚做实+估值具有性价比。

2 月新增社融1.71 万亿元(Wind 一致预期1.07 万亿元)，同比多增8392 亿元，月末存量同比增速较1 月末+0.3pct 至13.3%。主要关注点为：1）新增贷款超市场预期，零售贷款投放强；2）表外融资降幅缩窄，下达专项债额度；3）货币增速受春节扰动，拆借利率上行。经济复苏+基本面修复+资金配置需求提升，我们坚定看好银行配置价值。我们继续推荐高成长的优质中小行，建议关注顺周期特征更显著、利润增速显著上行的大行配置机遇。

债务质量是银行股估值的最核心变量，投资者普遍关注2021 年是否会出现债务质量的拐点,我们的资产质量深度研究系列报告将重点回答这一问题。本篇作为第一篇，聚焦于债务的核心，即地方政府和平台相关债务。我们的结论是：上述领域信用风险底线明确，关注尾部结构性风险缓释进程。

宏观经济逐步修复，银行风险出清逐步进入后半程，估值有望进入提升阶段，叠加息差企稳、投资者结构优化，或进一步助力银行股估值提升。经济复苏+基本面修复+资金配置需求提升，我们坚定看好银行配置价值。细分板块来看，大行顺周期特征更为显著，2020 年利润增速显著上行，估值与股息率优势突出，存量风险不断出清，推荐工商银行、农业银行；中小银行则注重形成自身特色，对标海外特色中小行，具有广阔的估值提升前景，部分有望享受2 倍以上的PB 估值。

在A股上市银行中，共有10家江苏省区域性城农商行（其中，昆山农商行正在排队中），数量最多。继浙江省的分析后（《区域研究系列一：解密浙江经济、特色城市与优质银行群》），我们在本篇报告中，从江苏省及苏州、南京、无锡、苏南四小龙（昆山、江阴、张家港、常熟）等有上市银行的重点城市入手，从区域经济的总量、结构，居民财富，企业经营，地方财政，金融服务等五个维度进行深入剖析，并对区域银行进行分析比较。

经济较强复苏，银行板块有望继续大幅跑赢大盘。社融增速暂时性上升，仍处于下行通道。当前信贷需求非常旺盛，反映了经济活性增强；M1 增速下降主要是春节错节因素消除及结构性存款重回增长。

宏观经济增长是银行行情走高的内在逻辑，贷款需求旺盛，带动贷款利率回升，持续看好银行业行情。建议关注业务布局成熟，有可持续盈利能力的招商银行、建设银行，基本面向好、零售业务占优的平安银行、邮储银行、兴业银行，以及区域性银行中发展态势较好的宁波银行。