传统周期下，物价的周期性波动，是经济周期性变化的滞后表现；不同物价指标 之间的领先滞后关系并不绝对。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端 驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显周期性波动。经验显示，PPI、CPI 等常用物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济2 个季度左右。PPI 弱领 先于CPI，但并不绝对；部分时段，二者表现出同步性特征，或PPI 略滞后于CPI。 传统周期下，PPI 与CPI 的领先滞后关系，反映经济周期性特征在行业层面的传 递。PPI 受上游原材料价格走势影响较大，而CPI 受下游消费品和服务价格影响 较大。传统周期下，经济表现受需求政策影响较大，每轮政策托底，基建和地产 链条最先改善，产业层面中游最先受益，上、下游随后。反映在价格层面，受中 上游价格影响较大的PPI 变化较早，而以终端需求驱动为主的CPI 变化略滞后。

受增提责任准备金及资产减值影响，险企业绩表现不及预期。前三季度 归母净利润分别为中国平安816.4 亿元（yoy-20.8%）、中国人寿485 亿 元（yoy+3%）、中国太保226.9 亿元(yoy+15.5%)、中国人保207.8 亿元 （yoy+10.9%）、新华保险119.5 亿元（yoy+7.6%）；Q3 单季度归母净利 润太保（yoy-0.5%）、平安（yoy-31.2%）、人保（yoy-36.6%）、新华 （yoy-51.2%）、国寿（yoy-54.5%）。

我国多层次资本市场体系架构不断完善，证券行业政策利好不断落地，对行业估值形成长期支撑，继续看好投行优势领先及财富管理主线明确的相关标的。

3季度以来，经济下行压力加剧，叠加市场对个别房企信用风险的担忧，板块调整幅度较大。站在当前的时间点，和近期监管对于防风险、稳增长的定调，以及跨周期调节政策的相继落地，认为经济大幅下行的可能性不高，同时大规模信用风险释放的概率较小，对于银行经营状况和资产质量的影响可控。

10 月29 日，人民银行会同银保监会、财政部联合发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，我国G-SIBs 应于2025 年初达到相应监管要求。

证券行业21年Q3业绩快速增长，受居民财富管理需求和机构客户丰富化需求下财富管理产业链业务和投资业务的驱动，净利润增速和总量居前的券商均有此特征。

上市银行三季报累计利润增速13.4%，较21H1加速0.7pc；营收增速7.7%，较21H1加速1.8pc。并且这种加速在考虑基数效应之后也成立，利润和营收19-21年三季报复合增速分别为2.3%和6.4%，分别较中报加速1.2pc和0.4pc。实际上银行两年复合利润增速仍然较低。预测2021年利润增速保持在11.1%，对应两年复合增速5.8%。预测2022年增速6.9%，将快于2019-2021年复合增速。