市场指标看，券商经营环境仍处景气周期。1）交投活跃、一级市场发行保持常态化。经 纪与两融方面，9M21 日均股基成交同比增2 成，日均两融余额同比增4 成且结构优化； 投行方面，IPO 家数同比增2 成，费率提升至5.0%。2）标品资管规模高增，二级市场略 显震荡。资管方面，9M21 主动偏股公募规模5.82 万亿/同比增4 成，1H21 券商资管规 模8.34 万亿/同比降2 成，理财产品预期收益率持续下降利好公募等标品资管；股指方面， 3Q21 主要股指表现差于去年同期，其中沪深300 跌6.8%（去年同期涨10.2%）。3）场 外衍生品市场高增：8M21 名义本金新增5.4 万亿/同比翻倍，存续1.7 万亿/同比增7 成。

北交所以新三板精选层为基础，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、 创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。资金端有所放开，北交所对个人投资者门槛从100万元降 低至50万元，公募基金此前仅可参与新三板精选层投资，目前北交所股票属于上市公司股票，公募基金也可进行投资。与科创 板和创业板相比，三者均采用注册制发行，在板块定位、发行条件、交易规则等方面有所差异。体量上看，目前北交所体量与 其他板块相比较小，短期对券商行业盈利影响贡献不大，未来随着北交所扩容，占资本市场比重将持续提升，长期对券商各项 业务均有利好。

总体而言，上市银行三季报整体呈现业绩向好、个股分化加剧的格 局。需要关注：一是前三季度营收和利润增速延续小幅提升，但季 度经营势能边际回落；二是优质个股和发达区域的银行保持稳健， 部分个股业绩增速超30%；三是三季度经济周期影响下规模增速趋 缓，但净息差整体企稳回升；四是资产质量方面，不良率和拨覆率 一降一升，关注类占比有波动，反映出一定的结构性风险。

银行板块（中信一级行业）重仓市值排名第九。分行业来看，21Q3 主动型基 金重仓持股市值27,152.84 亿元，重仓市值前三名的行业分别为医药、食品饮 料和电力设备及新能源，银行板块重仓市值867.21 亿元，在各个行业中排名 第9 位。

10 月经济景气度进一步下行，供需双弱，稳增长压力逐步增大。能耗双控及其他碳中和政策使得高耗能工业品供应偏紧，PPI 继续上冲，挤压下游企业利润，尤其中小企业经营压力较大。稳增长压力已逐步增大，财政刺激年内发力有限的情况下，我们预计四季度货币政策将延续宽松，后续仍有降准和定向降息，进而驱动股债双牛。