宽基指数整体反弹，沪深 300 指数领涨。2023 年 7 月政治局会议全面回应市场关切，市场信心得以提振，宽基指数整体反弹。沪深 300 指数上涨 4.48%，上证指数、Wind 全A 指数分别上涨 2.78%、2.47%。行业指数多数上涨，非银行金融、房地产、建材行业涨幅居前，计算机、传媒、通讯等行业下跌。

央行公开市场开展 4010 亿元 1 年期 MLF 和2040 亿元 7 天期逆回购操作中标利率分别为 2.5%、1.80% 上次分别为 2.65%、1.90%,OMO 调降 10BPMLF 调降 15BP。此次央行调降 MLF 15 个 BP，OMO 利率 10 个 BP，并目增量续 OMO在量和价上宽松的幅度较大。显示央行货币端回应融资需求、物价数据，发力稳增长、宽信用，并支持实体经济。

7 月经济数据低于市场预期生产端工业服务业生产指数增速均有所下滑背后原因除了 6 月季未季节性冲高带来的高基数以外，主要还是需求端的偏弱。需求端三驾马车增速均放缓，投资三大分项同比均放缓。数据偏弱逆周期政策进一步加力，央行调降 7 天逆回购利率 10 基点至 1.80%，调降1 年期 MLF 利率 15 基点至 2.50%。向前看宏观经济和政策走势如何 ?对各类资产有何影响 ? 请听中金公司总量以及行业为您联合解读。

2023 年 8 月15日央行公开市场业务交易公告，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展 2040 亿元公开市场逆回购操作和 4010 亿元中期借贷便利 ( MLF )操作，充分满足了金融机构需求。此次操作的中标利率分别为 2.5%、1.80%，上次分别为 2.65%、1.90%。

7 月经济数据边际转弱，工业、服务业生产放缓，消费、投资、出口转弱。内外需求不足是一方面，但也要关注到极端气候因素对生产、消费的制约，以及价格因素对投资、出口名义等金额增速的拖累。疫后我国经济内生性的恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，同时考虑到 8 月后政策对扩大需求的支力度有望逐步加大，因此我们对后期经济总体运行方向的判断仍为弱复苏不变，生产端、投资、消费需求预计均将在波折中恢复上行。

本文探讨了信息不确定性、投资者情绪、分析师报告与股票回报之间的关系，分析师报告对股票回报的影响取决于信息不确定性的程度，这表明在信息不确定性较高的情况下，推荐上调(下调 ) 传达了更有价值的正面 (负面)信息，当信息不确定性高时，市场反应在很大程度上可以由投资者情绪解释。

近期，3 家上市公司发布公告，称算购买的信托产品面临本金和收益夫能全部按期兑付的风险，涉及的信托公司包括中融信托、浙商金汇，预期收益率在 5.8%-7.2%不等 (表 1)，负面信息波及其他信托公司，包括光大、五矿第在内的多家信托公司已经对传闻进行了紧急辟谣。

投资要点: 2023 年上半年日均股基交易额 10271亿元,同比下滑 2%，IPO 募资规模同比减少，债券发行规模小幅下滑，但注册制下预计投行业务整体仍将增长。证券市场行情弱复苏，自营板块预计同比增长。预计 2023 年上半年上市券商净利润同比提升 12%，二季度净利润同比下滑 10%。目前券商股估值较低，预计未来 a和 B行情并存考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，关注中信证券、东方证券、兴业证券等。

当前估值水平上银行估值边际变化的核心矛盾仍是资产质量和经济预期。超预期降息表明政策全力稳经济的决心，有助于扭转当前市场对经济的悲观预期。经济预期改善后市场对银行业大面积不良暴露预期消除，利好银行估值。而资产端利率与负债成本对称下调情况下，降息也未过度损害息差，根据测算，本次降息对上市银行净息差影响仅-0.56bp。 本次降息既维稳经济预期，又对息差影响中性，是银行板块层面的重大利好，近期银行板块有望迎来政策落地和优异中报的交相辉映。