总的来说，硅谷银行的资产和负债端都具有其特殊性。存款客户不像 传统银行业务一样多样化，而是聚焦于硅谷创投圈；由于对传统行业 业务的不熟悉，而过度持有固定收益债券，负债端的挤兑和资产端的 债券价格的下跌是加息下创投、债券泡沫破灭的缩影。由于SVB 与普 通银行的资产负债特点都不一样，且本轮监管反应迅速，预计不太会 传染挤兑引发广泛的银行危机。

2 月社融继续超预期，实体经济回暖，国务院机构改革强化金融 监管。本周沪深两市成交额日均0.83 万亿元（环比下降1.54%）；沪深 两融余额15906.55 亿元（环比上升0.28%）。3 月10 日，央行发布2 月 社融统计数据，社融总量和结构同步改善，2023 年2 月末社会融资规模 存量为353.97 万亿元，同比增长9.9%，其中人民币贷款余额同比增长 11.5%，居民中长期贷款开始同比多增，反映居民债务收缩周期迎来拐点。 对公贷款继续放量，居民贷款有所回暖，经济整体仍在复苏途中，有助于 提振市场发展信心。

硅谷银行事件解读——背景原因之期限错配。2009 年至2018 年，美国商业银行的可供出售投资加上持有至到期投资一直稳定为所有者权益的1.6 倍，这个倍数在2019 年之后飞速上升。2019 年之后，美国整个银行业大量增购持有至到期的债券。所以美国银行业因为严重的期限错配，在加息环境下出现了大幅亏损。出现这种情况的原因为，首先2016 年到2018 年间，美国进行过一轮加息，之前美国银行业普遍对做严重的期限错配持谨慎态度，但由于该轮加息幅度不大、斜率平缓、加息时长久，并未对做了错配的小银行造成影响，所以之后美国银行普遍更加激进，19 年之后进行了大量的债券期限错配；其次，20 年新冠之后美国大量发行国债以及地产市场火热导致了MBS 的大量发行，再加上货币政策极度宽松，银行资金较多，所以银行进行了大量错配。在此背景下，美联储进行了一轮比16-18 年更加激进、幅度更大、速度更快的加息，使得商业银行出现比较大的债券亏损。这是美国整个银行业的共性问题，硅谷银行作为其中错配幅度极大的一家首当其冲。

3 月15 日，国联证券发布公告，公司控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司通过司法拍卖竞得泛海控股股份有限公司持有的民生证券股份有限公司3.47 亿股（约占民生证券总股本的30.3%），成交价格91.05 亿元。民生证券是稀缺的未上市优质标的。整体看，民生证券虽然是一家中型券商，并带有一定的地域色彩，但整体资质不俗，是目前较为稀缺的未上市优质券商标的。

券商板块2023 年2 月行情回顾：2023 年2 月券商指数月初短暂创去年11 月以来反弹新高，随即出现一波明显的回落，下旬再度拉高并进入区间震荡，全月基本处于震荡调整的短期趋势中。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌2.41%，跑输沪深300 指数0.31 个百分点。2 月券商板块跌多涨少，调整态势明显，板块平均P/B 的震荡区间为1.290-1.388 倍。